บล.ดาโอวิเคราะห์ OSP โรงงานพม่ากดกำไรแค่ไหน

          หุ้นวิชั่น -บล. ดาโอ คงคำแนะนำ “ซื้อ” OSP แต่ปรับเป้าลงเป็น 26.00 บาท อิง 2024E Core PER 25.5x (เดิมที่ 28.00 บาท อิง 2024E Core PER 26.0x)

          ประเมินกำไรปกติ 3Q24E ที่ 627 ล้านบาท (+12% YoY, -32% QoQ) และขาดทุนสุทธิที่ -373 ล้านบาท พลิกจากกำไรสุทธิใน 3Q23 ที่ 642 ล้านบาท และ 604 ล้านบาทใน 2Q24 จากผลขาดทุนจากการขายโรงขวดแก้วในเมียนมาร์ที่ -1,000 ล้านบาท มากกว่าที่เราคาดการณ์เดิมจาก FX loss ที่เพิ่มขึ้น

          ทั้งนี้ กำไรปกติโต YoY จาก 1) รายได้ -4% YoY โดยรายได้ domestic beverage -13% YoY จากผลกระทบน้ำท่วมที่ภาคเหนือและอีสานซึ่งสถานการณ์รุนแรงกว่าปีที่แล้ว ส่งผลให้ยอดขาย traditional trade ปรับตัวลดลง แต่มีรายได้ international business +29% YoY มาช่วยชดเชย และ 2) GPM ที่ขยายตัว YoY จากสัดส่วนรายได้ International Business ซึ่ง high margin ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY ด้านกำไรที่ลดลง QoQ หนุน 1) รายได้รวมปรับตัวลดลง -18% QoQ จาก energy drink market share ที่ลดลงและ international business ที่ลดลงจาก low season, 2) GPM ปรับตัวลดลง จากรายได้ international business ลดลง และ 3) equity income ปรับตัวลดลงเนื่องจากออก NPD ใหม่ C-Vitt ที่มี Vitamin C 1000 mg และมีการทำการตลาดเพิ่ม
เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2024E-25E ลง -4% และ -1% ตามลำดับสะท้อนรายได้ domestic beverage ที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด เราประเมินกำไรปกติที่ 3,063 ล้านบาท (+40% YoY)

          สำหรับปี 2025E เราประเมินกำไรปกติที่ 3,287 ล้านบาท (+7% YoY) จากรายได้ขยายตัว ราคาหุ้น underperform SET -13% ใน 1 เดือนที่ผ่านมา ปัจจุบันเทรดอยู่ที่ 2024E Core PER20.7x น่าสนใจ ยังไม่สะท้อนกำไรปกติปี 2024E ที่เติบโตโดดเด่น +40% YoY