หุ้นวิชั่น- บริษัท เอเชีย เอวิเอชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ AAV พื้นฐานยังแข็งแรง โดยเฉพาะรายได้และอัตราการเติบโตในประเทศ โดยโบรกมองว่ามีปัจจัยเสี่ยงระยะสั้น ได้แก่ การหดตัวของนักท่องเที่ยวจีนและภูมิภาคเอเชียตะวันออก / ราคาน้ำมัน / ภาษีเครื่องบิน
บล.เอเอสแอล ชี้ AAV พื้นฐานแข็งแกร่ง แต่ Sentiment ยังไม่ดี ประเมิน AAV รายงานผลประกอบการปี 2024 บริษัทมีรายได้อยู่ที่ 4.9 หมื่นล้านบาท +20% YoY เติบโตโดดเด่นจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เข้าไทยเพิ่มขึ้น และอัตราค่าโดยสารเต็มปี 2024 ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 10% YoY
เราคาดรายได้ของปี 2025 จะอยู่ที่ 5.5 หมื่นล้านบาท เติบโตในระดับ 12% กำไรปกติ (Core Profit) ที่ 3.2 พันล้านบาท +6.6% YoY แนะนำ “ซื้อสะสม” ที่ราคาเป้าหมาย 2.10 บาท ที่ PE 8.4 เท่า
- Outlook 2025
• ปี 2025 การท่องเที่ยวแห่งประเทศไทยตั้งเป้านักท่องเที่ยวเข้าไทยอยู่ที่ 40 ล้านคน กลับไประดับเดียวกับช่วง Pre-Covid
• การจัดการ Capacity ในปี 2025 มุ่งเน้นไปที่ในประเทศ 65% เพื่อรักษา Market Share และมองว่ายังมีโอกาสเติบโตได้อีก โดยเฉพาะที่สนามบินสุวรรณภูมิ บริษัทมีแผนเพิ่มเที่ยวบินจากสนามบินสุวรรณภูมิไปยังจังหวัดต่าง ๆ ราว 77 เที่ยวบินต่อสัปดาห์
• ต่างประเทศ 35% โดยเฉพาะอินเดียที่มีการเติบโตสูง, เวียดนาม, เกาหลี โดยปีนี้บริษัทมีแผนรับเครื่องบินเพิ่มอีก 6 ลำ โดยจะมีเครื่องบินทั้งหมด 66 ลำ และมีแผนที่จะใช้ 63 ลำภายในสิ้นปี
• ตั้งเป้ารายได้เติบโต 15%, ผู้โดยสาร 23-24 ล้านคน และรักษาระดับ EBITDA Margin ให้ใกล้เคียงกับปีก่อน
ขณะที่ บล.กรุงศรี คาดกำไรปกติลดลง yy และ qq เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น Neutral (เดิม Buy) ปรับลดราคาเป้าหมาย TP25F ลงเหลือ 1.33 บาท (เดิม 3.90 บาท) จากนักท่องเที่ยวจีน เอเชียตะวันออก และอาเซียนหดตัวมากกว่าคาด แม้ราคาหุ้น AAV ลดลง -49%ytd สะท้อนแล้ว แต่ยังมีความไม่แน่นอนจากนโยบายภาษีทรัมป์อาจส่งผลต่อนักท่องเที่ยวภูมิภาคอื่นๆ ขณะที่คาดกำไรปกติ 1Q25F ลดลง -10%yy และ -16%qq
- คาดกำไรปกติ 1Q25F ลดลง -10%yy และ -16%qq
เราคาด AAV รายงานกำไรปกติ 1Q25F ที่ 1,128 ลบ. ลดลง -10%yy จากการแข่งขันและสัดส่วนผู้โดยสารในประเทศเพิ่มทำให้ราคาตั๋วเฉลี่ยและอัตราบรรทุกผู้โดยสารลดลง -7%yy และ -5% pp yy ตามลำดับ และกำไรปกติลดลง -16%qq จากราคาน้ำมันเพิ่ม +2%qq และการบินเส้นทางในประเทศเพิ่มทำให้ภาษีสรรพสามิตน้ำมันเครื่องบินจากการเติมน้ำมันในประเทศเพิ่ม และคาดกำไรสุทธิ 1Q25F ที่ 1,318 ลบ. (เพิ่มจาก -409 ลบ. yy, +270%qq) จากเงินบาทแข็งค่าทำให้มีกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยน (vs ปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้ามีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน)
ทั้งนี้ เราปรับกำไรปกติปี 2025F ลงจากเดิม -56% เป็น 1,446 ลบ. ลดลง -51%yy จากแนวโน้มปริมาณผู้โดยสาร และราคาตั๋วเฉลี่ยต่ำกว่าคาดเดิม แนวโน้มกำไร 2Q25F ลดลงต่อเนื่องและพลิกขาดทุนใน 3Q25F
เราคาดกำไรปกติ 2Q25F ลดลง yy และ qq ต่อเนื่อง และพลิกเป็นขาดทุนใน 3Q25F ตามฤดูกาลที่เป็น Low season เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025F-27F ลง -56% -73% และ -67% เป็น 1,446 ลบ. 994 ลบ. และ 1,259 ลบ. ตามลำดับ เราปรับลดประมาณการผู้โดยสารลง -3-5% ราคาตั๋วลง -5-7% และอัตราบรรทุกผู้โดยสารลง -3-4% จากการหดตัวมากกว่าคาดของนักท่องเที่ยวจีน เอเชียตะวันออก และอาเซียน ทั้งนี้ เราคาดยอดผู้โดยสารปี 2025F ทรงตัวย y ที่ 20.8 ล้านคน ราคาตั๋วเฉลี่ย 1,878 บาท ลดลง -4%yy และอัตราบรรทุกผู้โดยสาร 88% ลดลง -3%pp yy
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น Neutral (เดิม Buy) และปรับลดราคาเป้าหมาย (TP25F) ลงเป็น 1.33 บาท (เดิม 3.90 บาท) ยังประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 6.2% เทียบเท่า P/E’25F ที่ 12x และ P/BV’25 ที่ 1.3x แม้ราคาหุ้น AAV ลดลง -49%ytd สะท้อนนักท่องเที่ยวจีนหดตัวมากกว่าคาดแล้ว อย่างไรก็ตาม อุตฯ การบินยังมีความไม่แน่นอนจากนโยบายภาษีทรัมป์อาจส่งผลต่อนักท่องเที่ยวในภูมิภาคอื่นๆ เช่น ยุโรป ที่มีการเติบโตโดดเด่นในช่วงต้นปี 2025F
บล. ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 2.50 บาท ฝ่ายวิจัยมองราคาหุ้นที่ปรับลงเกือบ 40% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ตอบรับเชิงลบมากเกินไปต่อแนวโน้มกำไรปกติ 1Q25 ที่คาดยังทรงตัวได้ y-y ที่ 1.2 พันลบ. ขณะที่ 2Q25 คาดปริมาณผู้โดยสารคาดยังทรงตัว แต่ได้อานิสงส์จากราคาน้ำมันที่ปรับลงแรง 15-20% จากช่วงต้นปีที่ผ่านมา เราปรับลดประมาณการกำไรปกติลงเล็กน้อย 4-5% เป็นชะลอตัว -10% y-y ในปี 2025 ก่อนฟื้นตัว +10% y-y ในปีหน้า อย่างไรก็ตามราคาหุ้นปัจจุบันเทรด PER ต่ำเพียง 7 เท่า และให้ปันผลราว 6% ต่อปี ระยะสั้นมีโอกาสเห็นการฟื้นตัวของราคา
