BAFS สัมปทานเติมน้ำมันใกล้หมด ความท้าทายที่ต้องจับตา

         หุ้นวิชั่น – บทวิเคราะห์ บล. ดาโอ ระบุ ปรับคำแนะนำ BAFS ลงเป็น “ถือ” (เดิม “ซื้อ”) และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 11.00 บาท (เดิม 20.00 บาท) อิง DCF เพื่อสะท้อนทิศทางกำไรปกติโดยรวมฟื้นตัวช้ากว่าคาด แนวโน้ม D/E ทรงตัวสูง และมีปัจจัยท้าทายจากสัญญาสัมปทานเติมน้ำมันอากาศยานสุวรรณภูมิที่จะหมดอายุ ก.ย. 2026

         สำหรับ 4Q24E ประเมินกำไรปกติที่ 10 ล้านบาท พลิกฟื้นจากขาดทุนปกติ 4Q23 ที่ -104 ล้านบาท แต่อ่อนตัว -61% QoQ ต่ำกว่าเราคาดการณ์เบื้องต้นที่ราว 40 ล้านบาท กำไรปกติฟื้นตัว YoY เป็นไปตามปริมาณเติมน้ำมันอากาศยานปรับตัวขึ้นตามภาคท่องเที่ยวและการขยายรันเวย์ 3 ของสนามบินสุวรรณภูมิ และขนส่งน้ำมันทางท่อโตดีจากการทำการตลาดเชิงรุกและการควบรวม BCP และ ESSO

         ขณะที่กำไรปกติชะลอ QoQ แม้เป็น high season กดดันโดยต้นทุนและค่าใช้จ่ายสูงขึ้นตามฤดูกาลจากค่าใช้โบนัสพนักงาน และแนวโน้มค่าใช้จ่ายภาษีเพิ่มขึ้นจากการตัดจำหน่าย deferred tax asset ที่คาดจะไม่ได้ใช้ประโยชน์ในอนาคตของธุรกิจขนส่งน้ำมันทางท่อเราปรับกำไรปกติปี 2024E/25E ลง -16%/-40% เป็น 163 ล้านบาท/185 ล้านบาท เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายทรงตัวสูง รวมถึงดอกเบี้ยที่ยังอยู่ในระดับสูงจากการลงทุนเชื่อมท่อภาคตะวันออกราคาหุ้นปรับตัวลง และ underperform SET -24% ใน 3 เดือน หลังบริษัทไม่อยู่ในรายชื่อหุ้นยั่งยืน SET ESG ratings รวมถึงความกังวลแนวโน้มผลการดำเนินงานต่ำกว่าคาด ทั้งนี้แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวลงมามาก

         แต่ปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” โดยมองว่าราคาหุ้นจะกลับมาน่าสนใจอีกครั้งจากสัญญาสัมปทานเติมน้ำมันอากาศยานสุวรรณภูมิที่จะเห็นความชัดเจนมากขึ้นใน 2H25E ขณะที่ท่อภาคตะวันออกคาดจะเริ่ม COD ได้เร็วสุดในช่วงกลางปี 2026E