หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี มอง BCPG Slightly Negative ต่อกำไรปกติ 1Q25 ที่ 198 ลบ. (-42% y-y, -13% q-q) ต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยและตลาดคาด 16% และ 14% ตามลำดับ บน Gross margin และส่วนแบ่งกำไรน้อยกว่า
คาด โดยแม้กำไร 3M25 จะคิดเป็นเพียง 13% ของประมาณการปี 25F ทว่า หากมองบนภาพปี กำไร 1Q25 ที่ต่ำกว่าคาด 40 ลบ. จะคิดเป็นเพียง 3% ที่หายไปของ FY25F คาดแนวโน้มกำไรปกติ 2Q25F เพิ่มขึ้น y-y, q-q จากปริมาณการผลิตไฟฟ้าในลาว และส่วนแบ่งกำไรจาก US ที่ปรับตัวสูงขึ้น โดยใน 2H25F ยังมี Driver บวก ได้แก่
1. การ COD โรงไฟฟ้าลมในลาวและเวียดนาม 389 MW
2. ส่วนแบ่งกำไรโรงไฟฟ้าก๊าซ US เพิ่มขึ้นจากการปรับค่าความพร้อมจ่ายใน 2H25F
คงประมาณการและคำแนะนำ Buy ที่ TP25F 8.0 บาท อิง DCF ระยะยาวปี 25-27F BCPG ยังมีการเติบโตของกำไรที่โดดเด่น 28% CAGR และมีความเสี่ยงต่ำจากนโยบายลดค่าไฟในไทย บน Capacity ซึ่ง 90% เป็น Equity MW จากโรงไฟฟ้าในต่างประเทศ
กำไรปกติ 1Q25 ที่ 198 ลบ. (-42% y-y, -13% q-q)
BCPG รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 153 ลบ. (-65% y-y, -7% q-q) ซึ่งหากถอดผลของ Fx loss รวม 45 ลบ. ออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 198 ลบ. (-42% y-y, -13% q-q) ต่ำกว่าเราและตลาดคาด 16% และ 14% ตามลำดับ เนื่องจาก i) Gross margin อ่อนตัวมากกว่าคาดบน Adder ที่หายไป และการลดลงของ Volume ผลิตไฟฟ้าจากเขื่อนพลังน้ำในลาว ii) ส่วนแบ่งกำไรต่ำกว่าคาดราว 6% โดยแม้กำไร 3M25 จะคิดเป็นแค่ 13% ของประมาณการปี 25F ทว่าหากมองบนภาพปี กำไร 1Q25 ที่ต่ำกว่าคาด 40 ลบ. จะคิดเป็นเพียง 3% ของ FY25F
คาดแนวโน้มกำไรปกติ 2Q25F เพิ่มขึ้น y-y, q-q
คาดแนวโน้มกำไรปกติ 2Q25F เพิ่มขึ้น y-y จากฐานต่ำใน 2Q24 ตาม i) ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าก๊าซใน US ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น y-y ii) ปริมาณน้ำในเขื่อน Nam San 3 ในลาวที่เพิ่มขึ้น y-y ตามทิศทางสภาพอากาศที่เข้าสู่ ENSO-Neutral หรือ La Niña โดยใน 2H25F ยังมี Driver บวกช่วยให้เติบโต y-y หลายปัจจัย ได้แก่ i) การ COD โรงไฟฟ้าพลังงานลม Monsoon ในลาวขนาด 290 Equity MW และโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเวียดนาม ขนาด 99 Equity MW ii) ค่าความพร้อมจ่าย Capacity Payment ใน US ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น y-y ($29/MW-day เป็น $270/MW-day)
แนะนำ Buy บน TP25F ที่ 8.0 บาทต่อหุ้น อิง DCF (WACC 8%, Terminal growth 0%) หรือเทียบเท่าPER25F ที่ 13.3x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง -1.5SD โดย BCPG มีการเติบโตของกำไรปี 25F-27F ที่โดดเด่น 28% CAGR จากการทยอย COD โรงไฟฟ้าในไต้หวัน, ลาว และฟิลิปปินส์ และเป็นโรงไฟฟ้าที่มีความ เสี่ยงต่ำจากนโยบายลดค่าไฟในไทย บน Capacity ซึ่งกว่า 90% เป็น Equity MW จากโรงไฟฟ้าใน ต่างประเทศ
