หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.หยวนต้า ระบุว่า Bangkok Dusit Medical Service (BDMS) คาดกำไร 1Q25 เติบโต YoY… มีความปลอดภัยจากสงครามการค้า
คาดกำไร 1Q25 เติบโต 7% YoY จากทั้งคนไข้ไทยและต่างชาติ เราคาดกำไรปกติ 1Q25 ที่ 4,352 ล้านบาท ทรงตัว QoQ, +7% YoY จากทั้งคนไข้ไทยและต่างชาติ คาดรายได้รวมที่ 28,205 ล้านบาท +6% YoY อัตราการครองเตียงปรับเพิ่มเป็น 68% จาก 1Q24 ที่ 62% โดยผู้ป่วยไทยคาดรายได้ +5% YoY ได้ผลบวกจากโรคระบาดที่เพิ่มขึ้นจากปีก่อน รวมถึงผลกระทบจากฝุ่น PM2.5 ทำให้มีโรคเกี่ยวกับทางเดินหายใจ ส่งผลให้อัตราการเข้าใช้บริการ รพ. เพิ่มมากขึ้น
ส่วนผู้ป่วยต่างชาติคาดรายได้เติบโต 11% YoY ถือว่าเติบโตเด่นสวนทางคู่แข่งรายอื่นที่คนไข้ต่างชาติชะลอตัว เนื่องจากบริษัทมีความได้เปรียบเชิงแข่งขัน เนื่องจากมี รพ. ในต่างจังหวัดหลายแห่งที่เป็นแหล่งท่องเที่ยวและหัวเมืองสำคัญ จึงสามารถแย่งส่วนแบ่งตลาดจากคู่แข่งได้ โดยกลุ่มประเทศที่เติบโตดี ได้แก่ กลุ่มตะวันออกกลาง ยุโรป และ CLMV
ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไร เราคาด EBITDA Margin ทรงตัว YoY ที่ 25.5% อย่างไรก็ตามบริษัทมีค่าใช้จ่ายทางภาษีลดลง 4% YoY เนื่องจากมีผลบวกสิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI ในการลงทุนเทคโนโลยี และโครงการประหยัดพลังงาน
แนวโน้มปี 2025 คาดกำไรยังทำสถิติต่อเนื่อง
เราคงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 17,392 ล้านบาท +9% YoY ทุบสถิติสูงสุดต่อเนื่องจากการเติบโตของรายได้ของผู้ป่วยทั้งในประเทศและต่างประเทศ โดยคาดรายได้จากกลุ่มลูกค้าต่างชาติเติบโต Double Digit และยังมีประเด็นที่หนุนจากการเติบโตของศูนย์ความเป็นเลิศทางการแพทย์ (Center of Excellence) ซึ่งช่วยเพิ่มรายได้และอัตรากำไรที่ดีขึ้นจากการรักษาโรคซับซ้อน และ Capacity ใหม่ที่เพิ่มจากโครงการขยาย ได้แก่ รพ. สมิติเวช อินเตอร์เนชั่นแนล, รพ. พญาไท บ่อวิน และ รพ. กรุงเทพ เชียงใหม่
ส่วนประเด็นผลกระทบจากการที่ประกันปรับรูปแบบประกันสุขภาพเป็นแบบ Co-payment ที่เริ่มตั้งแต่เดือน มี.ค. 2025 ที่ผ่านมา คาดกระทบจำกัด เนื่องจากกระทบเฉพาะกลุ่มลูกค้าใหม่ ซึ่งเราประเมิน worst case คาดกระทบไม่น่าเกิน 1-2% ของรายได้รวม
แผนระยะกลาง-ยาว เติบโตต่อเนื่อง CoE และฐานลูกค้าต่างชาติ
แนวโน้ม 3 ปีข้างหน้า คาดรายได้เฉลี่ยเติบโต CAGR 6-8% ผลบวกจากการเติบโตของ Center of Excellence (CoE) ซึ่งช่วยเพิ่ม intensity หรือรายได้ต่อหัวที่สูงขึ้น และการเติบโตจากลูกค้าต่างชาติ โดยเฉพาะจากจีน, ตะวันออกกลาง, CLMV และยุโรป และการขยายฐานลูกค้าใหม่ เช่น ซาอุดีอาระเบีย และบังคลาเทศ
ขณะที่ระยะยาวบริษัทมีโครงการลงทุนขนาดใหญ่ BDMS WELLNESS LANGSUAN ขยายฐานลูกค้าต่างชาติ มูลค่าการลงทุนประมาณ 25,000 ล้านบาท ซึ่งจะเป็นมิกซ์ยูส Wellness Real Estate เต็มรูปแบบและครบวงจร คาดว่าจะสร้างแล้วเสร็จในปี 2030 (เรายังไม่ได้นับรวมโครงการดังกล่าวในประมาณการ)
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มีความปลอดภัยจากสงครามการค้า
เรามองว่าหุ้น BDMS มีความเสี่ยงต่ำจากสงครามการค้า ด้วยกลุ่ม รพ. ถือเป็นหุ้น Defensive มีความเสี่ยงต่ำในช่วงเศรษฐกิจมีความผันผวน นอกจากนี้เราคาดผลประกอบการปี 2025 ของ BDMS จะทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง ขณะที่ราคาหุ้นปรับลงสวนทางผลประกอบการที่เติบโตดี โดยซื้อขายที่ PER เฉลี่ย 10 ปี ต่ำกว่า -2SD ซึ่งต่ำเกินไป เรามองเป็นจังหวะในการเข้าลงทุน เบื้องต้นเราคงมูลค่าพื้นฐานที่ 34.30 บาท อิงสมมุติฐาน WACC ที่ 7.5%
