หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง BEM ว่า ประมาณการ 4Q67F และปี 2567F ผู้โดยสารเฉลี่ยรายวันและรายได้จากการจำหน่ายบัตรโดยสารรถไฟฟ้าในไตรมาส 4 เพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 4% QoQ ตามลำดับ ส่งผลให้ตัวเลขปี 2567 อยู่ที่ 4.27 แสนคน (+9.4% YoY) และ 12 ล้านบาท (+13.7%) ตามลำดับ ส่วนปริมาณรถเฉลี่ยต่อวันและรายได้ใน 4Q67 และปี 2567 ยังคงทรงตัว YoY ที่ 1.12 ล้านคนและ 25.5 ล้านบาท โดยปกติแล้วไตรมาส 4 และ 1 ของปีจะเป็นช่วง low season ของธุรกิจเนื่องจากไม่มีเงินปันผลรับ โดยสรุป เราประมาณการกำไร 4Q67F จะลดลง 18% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 2% YoY อยู่ที่ 875 ล้านบาท ดังนั้นกำไรปี 2567 น่าจะอยู่ที่ประมาณ 3.8 พันล้านบาท (+9% YoY)
คาดว่าโครงการทางด่วนยกระดับจะมีการลงนามในปีนี้ BEM คาดว่าโครงการทางด่วนยกระดับที่รอคอยมานานมูลค่า 3.5หมื่นล้านบาท จะมีการลงนามพร้อมกับการแก้ไขระยะเวลาสัมปทานและรูปแบบการแบ่งรายได้เพื่อรอง รับแนวคิดของรัฐบาลในการลดค่าผ่านทางเฉลี่ยลงอยู่ที่ 50 บาทต่อเที่ยวสำหรับโครงข่ายวงในโดยรอบ (FES, SES: ส่วน A และ B) แต่อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงดังกล่าวอาจล่าช้ากว่าที่คาดไว้เดิมใน 1Q68 หากสมมติว่าปริมาณรถเฉลี่ยต่อวันยังคงอยู่ที่ 1.12 ล้านคันรายได้รวมอาจลดลง 7% เมื่อการแบ่งรายได้กับการทางพิเศษแห่งประเทศไทย (กทพ.) เปลี่ยนจาก 40:60 เป็น 50:50
แต่อย่างไรก็ดี มีความเป็นไปได้ที่ปริมาณรถเฉลี่ยต่อวันอาจเพิ่มขึ้นผลจากค่าผ่านทางลดลงน่าจะช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าวได้บ้าง
ค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายอยู่ระหว่างการจัดทำนโยบาย
รัฐบาลจะใช้กองทุนส่งเสริมระบบตั๋วร่วม (Joint Ticket System Promotion Fund) ภายใต้พ.ร.บการบริหารจัดการระบบตั๋วร่วมฉบับใหม่เพื่อชดเชยรายได้ที่สูญเสียไปให้กับผู้ประกอบการเอกชนหลายราย
โดยที่ก่อนหน้านี้รัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคมประเมินการใช้งบประมาณราว 1.6 หมื่นล้านบาทเพื่ออุดหนุนเส้นทางรถไฟทั้งหมดตั้งแต่เดือนกันยายน 2568 จนถึงสิ้นสุดวาระของรัฐบาลชุดปัจจุบัน ซึ่งเหลือเวลาอีกประมาณสองปีจากนี้
ส่วนในระยะยาวกระทรวงฯกำลังศึกษาความเป็นไปได้ในการจัดตั้งกองทุนโครงสร้างพื้นฐานเพื่อซื้อคืนสิทธิในการเดินรถจากผู้รับสัมปทานเอกชน ทั้งนี้ ต้นทุนของรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินอยู่ที่ 2 แสนล้านบาท คิดเป็น 2เท่าของสินทรัพย์รวมของ BEM และ 3 เท่าของหนี้สินสุทธิ
หากรัฐบาลซื้อคืนสายสีน้ำเงินและเปลี่ยนสัมปทานจาก net cost เป็น gross cost แล้ว BEM จะมีเงินสดส่วนเกินก้อนใหญ่เข้ามา อย่างไรก็ตาม เรายังไม่เห็นความคืบหน้าในประเด็นนี้ Valuation & action ฝ่ายวิเคราะห์ ยังคง คำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 11.20 บาท (ใช้ WACC ที่ 6% และ terminal growth ที่ 1%) จากธุรกิจหลัก 9.00 บาท อีก 0.80 บาทจากการลงทุนใน Thai TTW (TTW.BK/TTW TB) และ CK Power (CKP.BK/CKP TB)* บวกกับ 1.40 บาทจากรถไฟฟ้าสายสีส้ม ปัจจุบัน BEM เทรดที่ระดับ -1.5SD ของค่าเฉลี่ย PE (ก่อน COVID) ทั้งนี้ประมาณการของเราอาจมีการเปลี่ยนแปลงตามการแก้ไขสัมปทานของ BEM ที่กำลังจะเกิดขึ้น