หุ้นวิชั่น- บล. ดาโอ ระบุว่า CK คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 22.00 บาท อิง SOTP ประเมินกำไรสุทธิ 1Q25E ที่ 165 ล้านบาท โต +37% YoY และพลิกฟื้นจากขาดทุนสุทธิ 4Q24 ที่ -171 ล้านบาท สูงกว่าประเมินเบื้องต้นที่ราว 100 ล้านบาท
โดยมีปัจจัยสำคัญจาก 1) รายได้ก่อสร้างขยายตัวสูง +27% YoY, +28% QoQ หลักๆ หนุนโดยรายได้งาน M&E รถไฟฟ้าสายสีส้ม รวมถึงงานก่อสร้างอื่นๆ progress ดีต่อเนื่อง, 2) SG&A/Sale ลดลงอยู่ที่เพียง 4.5% ตามฐานรายได้ก่อสร้างสูงขึ้นและค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานปรับตัวลงตามฤดูกาล, 3) ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น +53% YoY
โดยหลักจาก CKP หนุนโดยสถานการณ์น้ำที่ดีขึ้น, และ 4) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอ่อนตัว -18% QoQ เป็นผลจากเงินกู้ยืมประเภทระยะสั้นลดลง เราคงกำไรปกติปี 2025E ที่ 1.6 พันล้านบาท (+12% YoY) สำหรับ 2Q25E เบื้องต้นประเมินผลการดำเนินงานจะโตต่อเนื่อง YoY, QoQ ตามงานก่อสร้างโดยรวม progress มากขึ้น ส่วนแบ่งกำไร CKP ปรับตัวดีขึ้นตามสภาพอากาศและปัจจัยฤดูกาล และอานิสงส์เงินปันผล TTW ราคาหุ้นทรงตัว แต่ underperform SET -6% ใน 1 เดือน แม้บริษัทยังอยู่ระหว่างประเมินผลกระทบเกณฑ์ Global minimum tax แต่เบื้องต้นมองว่าค่าใช้จ่ายภาษีส่วนเพิ่มจะไม่มากและมีโอกาสน้อยกว่าคาดการณ์
ขณะที่มองว่าราคาหุ้นปัจจุบันน่าสนใจ เทรดที่ 2025E PER 15x (-1.75SD below 5-yr average PER) นอกจากนี้ backlog ปัจจุบันทรงตัวสูง 2 แสนล้านบาท และยังมีโอกาสได้งานใหม่จากโครงการ Double Deck ของ BEM มูลค่า 3 หมื่นล้านบาท คาดได้ข้อสรุปปีนี้
