CPAXT คาด Q1 กำไรพุ่ง 16% YoY โบรกแนะ “ซื้อ” เป้า 36 บาท

          หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.ดาโอ คงยังแนะนำ “ซื้อ” CPAXT ที่ราคาเป้าหมาย 36.00 บาท โดยอิง 2025E PER ที่ 30x (หรือเท่ากับ -0.2 SD 5yr avg) เราประมาณการกำไร 1Q25E ที่ 2.9 พันล้านบาท ขยายตัว +16% YoY แต่หดตัว -27% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล โดยมีปัจจัยสำคัญคือ

1. คาดรายได้ที่ 1.28 แสนล้านบาท ขยายตัว +1.5% YoY แต่หดตัว -3.4% QoQ ทั้งนี้เราคาด SSSG ของธุรกิจค้าส่งที่ +1% และธุรกิจค้าปลีกที่ระดับ +1% โดยคาดธุรกิจค้าปลีกในไทยอยู่ในระดับทรงตัว และธุรกิจค้าปลีกในมาเลเซียเป็นบวกในระดับ +6-8%
2. คาด GPM เฉลี่ยรวมที่ 16.4% จากคาดการขยายตัว GPM ของธุรกิจค้าส่งที่ราว +10-20 bps YoY ยังคงหนุนหลักจากสินค้ากลุ่ม Fresh food และ Ready-to-eat ที่เติบโตดี ส่วนธุรกิจค้าปลีกคาดทรงตัว
3. ใน 1Q25E มีการขยายสาขา Makro รูปแบบ Ecoplus 1 สาขา และมีการเปิดสาขาของ Lotus’s สุทธิที่ 7 สาขา

          ประมาณการกำไรปี 2025E/26E ที่ 1.26/1.49 หมื่นล้านบาท โต +19%/+18% YoY จากกำไร 2024 ออกมาที่ 1.06 หมื่นล้านบาท โต +22.3% จากกำไร 4Q24 ที่เติบโตแข็งแกร่ง ทำให้มองว่า GPM จะขยายตัวต่อได้ในปี 2025E ที่ขยายตัวจากการเพิ่มสัดส่วนสินค้า high margin อย่างกลุ่มอาหารที่เติบโตได้อย่างต่อเนื่อง

          ราคาหุ้นกลับมา underperform ตลาดจากความกังวลต่อภาพรวมของเศรษฐกิจที่ได้รับผลกระทบจากนโยบายของสหรัฐ อย่างไรก็ตามยังมองผลการดำเนินงานที่เติบโตดีต่อเนื่อง หลังจากจะเริ่มเห็น synergy value ของบริษัทในปี 2025E-26E

Event: 1Q25E earnings preview
❑ คาดกำไร 1Q25E เติบโตได้ YoY จาก GPM ของธุรกิจค้าส่งที่ขยายตัว แต่หดตัว QoQ เราประมาณการกำไร 1Q25E ที่ 2.9 พันล้านบาท ขยายตัว +16% YoY แต่หดตัว -27% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล โดยมีปัจจัยสำคัญดังนี้

1. คาดรายได้ที่ 1.28 แสนล้านบาท ขยายตัว +1.5% YoY แต่หดตัว -3.4% QoQ ได้รับผลกระทบจากจำนวนวันที่น้อยกว่าในปีที่แล้ว จำนวน easy e-receipt ที่ลดลง (เป็น 3 หมื่นบาทจาก 5 หมื่นบาทในปี 2024) และผลกระทบจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวที่ต้องปิดสาขาชั่วคราวในวันที่เกิดเหตุ ทั้งนี้เราคาด SSSG ของธุรกิจค้าส่งที่ +1% และธุรกิจค้าปลีกที่ระดับ +1% โดยคาดธุรกิจค้าปลีกในไทยอยู่ในระดับทรงตัว และธุรกิจค้าปลีกในมาเลเซียเป็นบวกในระดับ +6-8%
2. คาด GPM เฉลี่ยรวมที่ 16.4% จากคาดการขยายตัว GPM ของธุรกิจค้าส่งที่ราว +10-20 bps YoY ยังคงหนุนหลักจากสินค้ากลุ่ม Fresh food และ Ready-to-eat ที่เติบโตดี ส่วนธุรกิจค้าปลีกคาดทรงตัวจากสัดส่วน product mix ที่เปลี่ยนไป
3. ใน 1Q25E มีการขยายสาขา Makro รูปแบบ Ecoplus 1 สาขา และมีการเปิดสาขาของ Lotus’s สุทธิที่ 7 สาขา (เปิด Lotus’s go fresh 14 สาขา และมีการปิดสาขาไป 7 สาขา)

❑ คงประมาณการกำไรปี 2025E/26E ที่ 1.26/1.49 หมื่นล้านบาท โต +19%/+18% YoY เราประมาณการกำไรปี 2025E/26E ที่ 1.26/1.49 หมื่นล้านบาท โต +19%/+18% YoY จากกำไร 2024 ออกมาที่ 1.06 หมื่นล้านบาท โต +22.3% จากกำไร 4Q24 ที่เติบโตแข็งแกร่ง ทำให้มองว่า GPM จะขยายตัวต่อได้ในปี 2025E ที่ขยายตัวจากการเพิ่มสัดส่วนสินค้า high margin อย่างกลุ่มอาหารที่เติบโตได้อย่างต่อเนื่องใน 2025E และต้นทุนที่ลดลงจากการควบรวม, การเติบโตของ O2O โดยใน 2024 สัดส่วนยอดขายของ Omnichannel คิดเป็น 18% ของรายได้

Valuation / Catalyst / Risk
          เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 36.00 บาท โดยอิง 2025E PER ที่ 30x (หรือเท่ากับ -0.2 SD 5yr avg) โดยปัจจุบันราคาหุ้นเทรดอยู่ที่ PER ที่ 21x ทั้งนี้บริษัทจะรายงานผลการดำเนินงาน 1Q25E ในวันที่ 8 พ.ค. 2025