หุ้นวิชั่น – บล.เอเซียพลัส ประเมินหุ้นโรงไฟฟ้า หลังคณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) มีมติเห็นชอบให้ปรับลดค่าไฟฟ้างวด เดือน พ.ค.-ส.ค. 2568 ลงมาอยู่ที่ 3.98 บาท/หน่วย จากเดิมที่เคยประกาศไว้เมื่อวันที่ 26 มี.ค. 2568 ที่ 4.15 บาท/หน่วย
สำหรับการประกาศค่าไฟฟ้าดังกล่าว ถือเป็นอัตราค่าไฟฟ้าที่ต่ำกว่ากรอบเป้าหมายของ ครม. เล็กน้อย ซึ่งเคยกำหนดกรอบค่าไฟฟ้าไว้ที่ 3.99 บาท/หน่วย และถือเป็นการประกาศใช้จริงอย่างเป็นทางการ โดยจะมีผลในรอบเดือน พ.ค. – ส.ค. 2568
โดยแนวทางในการลดค่าไฟฟ้าดังกล่าวจะมาจากการนำเงินเรียกคืนผลประโยชน์ส่วนเกิน (Claw back: เงินจากการประมาณการว่าจะมีการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าเกิดขึ้น แต่ไม่ได้ใช้) มูลค่าราว 1.2 หมื่นล้านบาท มาเป็นส่วนลดค่าไฟฟ้าให้ปรับตัวลดลงได้ราว 0.17 บาท/หน่วย ส่งผลให้จำนวนเงินเรียกคืนผลประโยชน์ส่วนเกินจะปรับตัวลดลงมาอยู่ราว 8.0 พันล้านบาท จากเดิมราว 2.0 หมื่นล้านบาท
ภาพรวมประเด็นดังกล่าวถือเป็นมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มโรงไฟฟ้าทั้งกลุ่ม ซึ่งสอดคล้อง กับมุมมองที่ฝ่ายวิจัยเคยนำเสนอในช่วงก่อนหน้า โดยคาดผู้ประกอบการโรงไฟฟ้า SPP ที่มีสัดส่วนการขายไฟฟ้าให้แก่กลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรม อาทิ BGRIM, GPSC,และ GULF คาดอัตรากำไรขั้นต้นในงวด 2Q68 จะปรับตัวลดลง QoQ ตามนโยบายค่าไฟฟ้าที่ลดลง รวมถึงต้นทุนก๊าซฯ ที่ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ
เช่นเดียวกับกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน ที่มีโครงสร้างค่าไฟฟ้าในบางโครงการอิง กับค่า Ft จะทำให้ราคาขายไฟฟ้าในงวด 2Q68 ปรับตัวลดลง QoQ
ช่วงสั้น คาดราคาหุ้นในกลุ่มจะปรับตัวลดลงได้ แต่อย่างไรก็ตาม คาดช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยลบดังกล่าวไปแล้วระดับหนึ่ง จึงคาดจะเริ่มเห็น downside ที่จำกัดมากขึ้น
โดยเลือก GULF (FV @68.25B) เป็น Top pick จากผลกระทบจากการลดค่าไฟที่ค่อนข้างจำกัด และแนวโน้มกำไรปกติ 1Q68 ที่คาดเติบโตทำระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
