KBANK กำไร Q4ดีกว่าคาด แต่กังวล Asset quality -เป้า176บ.

          หุ้นวิชั่น – บทวิเคราะห์บล. ดาโอระบุว่า ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KBANK และราคาเป้าหมายที่ 176.00 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.70x (-1.00SD below 10-yr average PBV) โดยมีมุมมองเป็นลบจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (21 ม.ค.) เพราะมีความกังวลเรื่อง Asset quality มากขึ้น และ credit cost ที่ดูท้าทาย

          ขณะที่จะประกาศเป้าหมายการเติบโตปี 2025E ในวันที่ 3 ก.พ. 25 โดยกำไรสุทธิ 4Q24 อยู่ที่ 1.05 หมื่นล้านบาท (+12% YoY, -12% QoQ) ดีกว่าที่ตลาดคาด +9% และเราคาด +4% เพราะมีกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน (FVTPL) เข้ามาช่วยที่ 3.2 พันล้านบาท (เราคาด 1.8 พันล้านบาท)

          ขณะที่มีการตั้งสำรองฯมากกว่าคาดอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท (เราคาด 1.1 หมื่นล้านบาท) เพราะมีการปรับโครงสร้างหนี้ในกลุ่มสินเชื่อ SME และสินเชื่อบ้านเพิ่มขึ้นเป็นหลัก ด้าน NPL ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 3.18% จากไตรมาสก่อนที่ 3.20% ขณะที่มี write-off เพิ่มขึ้นอีก 2.5 พันล้านบาท จากไตรมาสก่อนที่ 3.2 พันล้านบาท

          ขณะที่ Special mention loan (Stage 2) เพิ่มขึ้นถึง +13% หรือราว 2.5 หมื่นล้านบาทเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E อยู่ที่ 5.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น +7% YoY จากสำรองฯที่ลดลงเป็นหลัก ขณะที่เราคาดกำไร 1Q25E จะทรงตัว YoY เพราะสำรองฯที่ลดลงจะถูกชดเชยกับกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะ OPEX ที่ลดลงตามฤดูกาลราคาหุ้นเพิ่มขึ้น +6% และ +17% เมื่อเทียบกับ SET ในช่วง 1 เดือน และ 3 เดือนที่ผ่านมา เพราะตลาดหุ้นที่เป็นขาลง ทำให้นักลงทุนหันมาหาหุ้นที่มี Dividend yield สูงๆ

          โดย KBANK มี Dividend yield ราว 6% โดยปัจจุบันซื้อขายเพียง 0.65x PBV (-1.25SD below 10-yr average PBV) ถูกกว่ากลุ่มที่ 0.70x PBV และถูกกว่า SCB ที่ 0.80x PBV และเราคาดหวัง JV AMC กับ BAM จะช่วยลด NPL ได้ในระยะยาว ขณะที่เรามีความกังวลเรื่อง Asset quality มากขึ้น ทำให้เอา KBANK ออกจากการเป็น Top pick