SPA เดินหน้าผุดสาขาใหม่ กำไร SSSG หนุน-เป้า 7บ.

             หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) คงคำแนะนำ “ซื้อ” SPA จากการเติบโตของกำไรตาม SSSG และการขยายสาขา หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ เรามีมุมมองเชิงบวกและคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SPA โดยมีราคาเป้าหมาย 7.00 บาท ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 5-10% YoY รวมกับการขยายสาขาและการขยายอัตรากำไร

             เราคาดว่าผลประกอบการจะเติบโต 12% YoY เป็น 347 ล้านบาท ในปี FY25F และมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ในช่วง FY25-27F ที่ 14% SPA ซื้อขายที่ 18x PER FY25F ซึ่งเทียบเท่ากับ -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต ขณะที่ผลประกอบการยังคงเติบโต

             บริษัทตั้งเป้ารายได้เติบโตสูงกว่าประมาณการของเรา ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ 2 พันล้านบาท (+20% YoY) ขณะที่เราคาด +12% YoY มาที่ 1.8 พันล้านบาท สำหรับปี FY25F โดยบริษัทมีมุมมองที่ดีต่อปีนี้จากปัจจัยต่อไปนี้  (i) การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) คาด SSSG ที่ 5-10% จากการเพิ่มขึ้นของนักท่องเที่ยวต่างชาติSSSG ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันสอดคล้องกับสมมติฐานของเราที่ 4-5%
(ii) การขยายสาขาแผนเปิดสาขาใหม่ 10 แห่ง (ส่วนใหญ่อยู่ในกรุงเทพฯ)คาดเปิด 2-3 สาขาต่อไตรมาส ทำให้สาขาทั้งหมดเป็น 88 สาขา มากกว่าการคาดการณ์ของเราที่ 84 สาขา (+6 สาขา) (iii) การกระจายฐานลูกค้า ฐานลูกค้าต่างชาติ 70% ของปัจจุบัน ลดการพึ่งพานักท่องเที่ยวจีน (ปัจจุบัน 45% ต่ำกว่าระดับก่อนโควิดที่ 55%)มุ่งเน้นตลาดใหม่ เช่น ตะวันออกกลาง (10%) และเกาหลี/ญี่ปุ่น (7%) (iv) การบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ

             ตั้งเป้า อัตรากำไรสุทธิ 18-20% (FY24: 19%) อัตรากำไรขั้นต้น 32-34% (FY24: 32.4%)ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/sales) 12-14% (FY24: 10.5%)จำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น คาดผลประกอบการเติบโต YoY, QoQ ใน 1Q25Fคาดว่ากำไร 1Q25F จะเติบโต YoY และ QoQ ทำสถิติสูงสุดใหม่ได้แรงสนับสนุนจาก จำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น และ การรับรู้รายได้เต็มปีจากสาขาใหม่ คาดว่ากำไรจะเติบโตเฉลี่ย 14% CAGR ในช่วง FY25-27F จากปัจจัยสำคัญการเติบโตของนักท่องเที่ยว การขยายสาขา การขยายอัตรากำไร

             คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 7 บาท (DCF)SPA ซื้อขายที่ 18x PER FY25F ซึ่งเทียบเท่ากับ -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต SPA ได้ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.10 บาทต่อหุ้น สำหรับผลประกอบการปี 2024 (XD 23 เมษายน)