หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง บริษัท สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง จำกัด (มหาชน) หรือ SPRC ว่า 1Q25 ต่ำกว่าคาด แต่ 2Q25 เสี่ยงขาดทุนสต็อก
– ประกาศกำไรสุทธิ 1Q25 อยู่ที่ 714 ล้านบาท -82% YoY แต่ +341% QoQ ดีกว่าที่เราและ Bloomberg Consensus ประเมินไว้ 36-42% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นของกิจการ (Enterprise Margin) สูงกว่าคาด
– ไตรมาสนี้มีกำไรสต็อกน้ำมัน (ก่อนภาษี) 228 ล้านบาท และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 175 ล้านบาท หากนับเฉพาะกำไรจากการดำเนินงานปกติทำได้ 356 ล้านบาท ฟื้นตัว +127% QoQ จากฐานต่ำ แต่ -82% YoY
– เมื่อเทียบกับ 4Q24 แม้ส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปชนิดหลัก (เบนซิน ดีเซล อากาศยาน) ปรับตัวลดลง QoQ ทั้งหมด กดดันจากการเร่งส่งออกน้ำมันเบนซินของจีน, ปริมาณส่งออกน้ำมันดีเซล อากาศยานของไต้หวัน เกาหลีใต้เพิ่มขึ้น และการเดินทางในสหรัฐฯ ชะลอตัวช่วงอากาศหนาวเย็น กดดันให้ Enterprise Margin เหลือ US$5.4/bbl (-19% QoQ) อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิฟื้นตัวได้ดี QoQ จาก 1) อัตราการกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 95% (vs 89%) เพราะไตรมาสก่อนเป็นช่วงหยุดซ่อมหน่วยเพิ่มคุณภาพน้ำมัน 2) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลงเหลือ US$2.9/bbl (-26% QoQ) จากมาตรการลดต้นทุนการดำเนินงาน 3)กำไรสต็อกน้ำมัน 228 ล้านบาท เทียบกับขาดทุน 288 ล้านบาท
– ส่วนเมื่อเทียบกับ 1Q24 กำไรสุทธิ -82% YoY จากกำไรสต็อกน้ำมันลดลง, Enterprise Margin ลดลง สอดคล้องกับการปรับตัวลงของ Crack Spread เบนซิน ดีเซล อากาศยาน, อัตราการกลั่นลดลง, ไม่มีเงินเคลมประกันภัยเหมือนไตรมาสก่อน
- Our Take
– กำไรสุทธิ 1Q25 คิดเป็น 71% ของประมาณการทั้งปี 2025 ที่ 1 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม เรายังคงคาดการณ์เดิมไว้ก่อน เนื่องจาก 2Q25 อาจได้รับผลกระทบจากการปรับฐานของราคาน้ำมันดิบ
– สำหรับ 2Q25 แม้ค่าการกลั่นจะเร่งตัวขึ้น QoQ โดยเฉพาะ Crack Spread น้ำมันเบนซิน และน้ำมันอากาศยานจากกิจกรรมการเดินทางฟื้นตัวทั้ง US Driving Season (ปลายเดือน พ.ค. – ก.ย.) และปริมาณการเดินทางในภูมิภาคเพิ่มขึ้นช่วงวันหยุดยาว นอกจากนี้ อุปทานในตลาดยังตึงตัวจากแผนปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นหลายแห่งเดือนพ.ค. อย่างไรก็ตาม เราคาดปัจจัยบวกข้างต้นจะถูกชดเชยด้วยการปรับฐานของราคาน้ำมันดิบดูไบ ล่าสุดอยู่ที่ US$62/bbl (vs สิ้นงวด 1Q25 ที่ US$72/bbl) ทำให้มีโอกาสขาดทุนสต็อกน้ำมันจำนวนมาก และอาจกดดันผลประกอบการ 2Q25 พลิกเป็นติดลบ
– ช่วงที่เหลือของปี หุ้นยังมีปัจจัยต้องติดตามจากผลกระทบสงครามการค้า ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันเศรษฐกิจ และอุปสงค์น้ำมันดีเซล เนื่องจากเป็นน้ำมันเชิงพาณิชย์
– ระยะสั้นหุ้นอาจตอบรับเชิงบวกจากงบ 1Q25 ดีกว่าคาด อย่างไรก็ตาม เราแนะนำเป็นการเก็งกำไรรอบสั้นเท่านั้น เพราะทิศทาง 2Q25 มีความเสี่ยงจากขาดทุนสต็อก
– คงมุมมองเป็นกลางต่อหุ้น เพราะคาดกำไรปี 2025 ลดลง YoY เงินปันผลปี 2025 ไม่สูง คาด Dividend Yield 2.7% ส่วนปี 2026 จะเข้าสู่วัฏจักรหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ คงคำแนะนำ TRADING ราคาเหมาะสม 5.40 บาท
