TEGH เป้าขายยาง 2.8 แสนตัน ธุรกิจแกร่ง – เช็กเป้าด่วน!

               หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง TEGH ว่า TEGH ตั้งเป้ารายได้โต 40% … เตรียม Spin-off TEBP▪ เราประเมินแนวโน้มกำไรปกติ 1Q25 เบื้องต้นจะเติบโตได้ YoY จากธุรกิจยางพาราที่คาดเติบโตทั้งจากด้านปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ย เราคาดปริมาณขายยางพารา (ยางแท่งและน้ำยางข้น) ที่ 70,000 – 74,000 ตัน (+15% YoY) และราคาขายเฉลี่ยที่ราว 70 บาท/กก. (+28% YoY) ตามราคายาง SICOM ที่สูงขึ้น และปริมาณสัดส่วนยาง EUDR ที่เพิ่มขึ้น

▪ อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไร QoQ จะชะลอลง เนื่องจาก GPM คาดว่าจะปรับลง QoQ จากต้นทุนวัตถุดิบยางที่สูงขึ้นมากกว่าราคาขายเฉลี่ยที่ปรับขึ้น ประกอบกับสัดส่วนรายได้ยาง EUDR คาดว่าจะปรับลดลง QoQ ซึ่งอ่อนแอกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้าเล็กน้อย

▪ สถานการณ์ยาง EUDR – ปัจจุบันลูกค้ายุโรปและแบรนด์ขนาดใหญ่ยังมีคำสั่งซื้อต่อเนื่อง เพราะลูกค้าบางส่วนเดินหน้าผลิตและจำหน่ายล้อยางมาตรฐาน EUDR แล้ว อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปริมาณขายยาง EUDR จะลดลงใน 1H25 เป็นราว 25-30% ของปริมาณขายรวม (4Q24 อยู่ที่ราว 50%) แต่จะเพิ่มขึ้นเป็น 50% ใน 2H25 ทั้งนี้ ยังต้องติดตามความเสี่ยงในการเลื่อนการบังคับใช้กฎดังกล่าวอีกครั้ง ขณะที่การกำหนดราคาขายเปลี่ยนมาอิงกับ SICOM จากเดิมที่อิงราคาต้นทุนวัตถุดิบของ กยธ. แต่ยังคงมี GPM ที่สูงกว่ายางแท่งแบบปกติ

▪ ธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบ (CPO) – ตั้งเป้า Turnaround ในปี 2025 ปัจจุบันสถานการณ์ผลผลิตปาล์มยังออกสู่ตลาดน้อย คาดว่าจะดีขึ้นใน 2Q25 เป็นต้นไป ขณะที่การตั้งสำรองสินทรัพย์ใน 4Q24 จะทำให้บริษัทรับรู้ค่าเสื่อมราคาลดลงปีละราว 30 ลบ. หนุนกำไรสุทธิ

▪ ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน (TEBP) – จะเริ่มรับรู้รายได้จากการจำหน่าย Biogas ให้กับ GGC เต็มปีเป็นปีแรก หนุนรายได้ราว 120 ลบ. และมีแผนขยายกำลังการผลิตทั้งธุรกิจบริหารจัดการขยะและ Biogas ที่ 18% YoY และ 48% YoY ตามลำดับ

• นอกจากนี้ บริษัทมีแผน Spin-off ธุรกิจดังกล่าว (TEBP) ภายในสิ้นปี 2025 นี้ เนื่องจากบริษัทเห็นโอกาสในการเติบโตของธุรกิจนี้อีกมาก ผ่านการขยายสู่การเป็น ผู้ให้บริการ Net Zero Solution (ออกแบบและปรับปรุงการดำเนินงานให้มีความยั่งยืน) ให้กับลูกค้าโรงงานภายนอก รวมถึงการขยายสู่ ธุรกิจเทคโนโลยีด้านความยั่งยืน อื่น ๆ ซึ่งจะช่วยปลดล็อกมูลค่าของธุรกิจดังกล่าว คาดว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นใน กลางปี และเป็น Upside ต่อประมาณการ

▪ เป้าหมายรายได้ปี 2025 – บริษัทตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2025 ที่ 40% YoY ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 9% YoY ค่อนข้างมาก โดยเป็นเป้าหมายการเติบโตในทุกธุรกิจ

• คงเป้าปริมาณขายยางปี 2025 ที่ 2.5 – 2.8 แสนตัน (+15-20% YoY)

• เบื้องต้นเราคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 723 ลบ. (+21.2%) และมีโอกาสปรับขึ้นหากแนวโน้มกำไร 1H25 แข็งแกร่งกว่าที่เราประเมินไว้

▪ ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อขายที่ PER25 ต่ำเพียง 5.1 เท่า บนประมาณการที่ยังน้อยกว่าเป้าของบริษัท และคาดหวังเงินปันผลตอบแทนที่สูงราว 8% ต่อปี

เราคงราคาเหมาะสมที่ 5.00 บาท และคงคำแนะนำ “ซื้อ” เหมาะสำหรับการซื้อลงทุนระยะยาว