หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. หยวนต้า ระบุ Ngern Tid Lor (TIDLOR) กำไรสุทธิ 4Q24 ขยายตัวดี มีโบนัสการขายประกันเพิ่มขึ้น รายได้ดอกเบี้ยขยายตัวต่อ แต่สำรองยังกดดัน
เราคาด TIDLOR จะมีกำไรสุทธิ 4Q24 จำนวน 1,065 ลบ. โต 20.6% YoY และ 7.5% QoQ แม้เป็นช่วงที่คาดว่าบริษัทจะมีค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้น จากการตั้งค่าใช้จ่ายเพื่อพัฒนาระบบเทคโนโลยี ค่าใช้จ่ายสาขาที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายทางการตลาด แต่คาดว่าปัจจัยลบดังกล่าวจะถูกชดเชยด้วย
1. รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิคาดโต 1.8% QoQ หนุนจากสินเชื่อรวมที่คาดยังโตในระดับ 1.9% QoQ แม้บริษัทเพิ่มความเข้มงวดในการพิจารณาสินเชื่อมากขึ้น เพื่อควบคุมความเสี่ยง ส่วน NIM คาดปรับขึ้นเล็กน้อยเป็น 16.1% จาก 16% ใน 3Q24 หลังรับรู้ผลจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยเงินกู้ของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถและสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกมือสองขึ้น 2 ครั้งนับตั้งแต่ 4Q23 ขณะที่ต้นทุนทางการเงินยังควบคุมได้ดี
2. คาดว่ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยโต 14.8% QoQ เพราะมีรายได้ค่าธรรมเนียมสำหรับธุรกิจนายหน้าประกันเพิ่มเข้ามา ซึ่งปกติจะมีโบนัสสำหรับการขายเพิ่มเข้ามาในช่วงปลายปีด้วย
3. คาดว่าการตั้งสำรองลดลง 8.6% QoQ สะท้อนเป็น Credit Cost ที่ 3.5% ลดลงจาก 3.9% ใน 3Q24 หลังได้อานิสงส์บวกจากมาตรการเงิน 10,000 บาทที่รัฐฯ จ่ายให้กับกลุ่มเปราะบางในช่วงปลายเดือน ก.ย. 2024 และเป็นผลจากการคัดกรองลูกหนี้ที่เข้มงวดขึ้น
ปี 2025 คาดว่าการตั้งสำรองผ่อนคลายลง และรายได้ค่าธรรมเนียมโตดีขึ้น
เราปรับลดประมาณการกำไรของ TIDLOR ในปี 2024/25 ลง 2.5%/7.8% ตามลำดับ เพื่อรองรับความเสี่ยงจากพอร์ตเช่าซื้อรถบรรทุกมือสองที่อาจได้รับผลกระทบทางลบจากแนวโน้มราคารถบรรทุกมือสองที่ปรับลงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ผลขาดทุนจากการขายรถยึดจากธุรกิจดังกล่าวคาดว่ายังทรงตัวสูง ส่วนพอร์ตสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์และรถจักรยานยนต์ยังแข็งแรง ลูกหนี้มีความสามารถชำระหนี้ดีขึ้นเรื่อยๆ และใน 1Q25 คาดว่าได้แรงหนุนจากมาตรการอัดฉีดเงิน 10,000 บาทให้กับกลุ่มผู้สูงอายุ (เฟส 2) ทำให้คาดว่าการตั้งสำรองโดยรวมของ TIDLOR จะปรับลงในปี 2025 ขณะที่ NIM มองว่าเพิ่มขึ้นต่อเล็กน้อยจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยเงินกู้ในปี 2024
โดยภายใต้ประมาณการใหม่ เราคาดว่า TIDLOR จะมีกำไรสุทธิปี 2024 จำนวน 4,251 ลบ. โต 12.2% YoY และโตต่อ 8.7% YoY ในปี 2025
แนวโน้มธุรกิจยังขยายตัวได้ต่อ ราคาหุ้นไม่แพง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรามองพื้นฐานของ TIDLOR ยังแข็งแรง แม้มีแรงกดดันจากพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกมือสองที่ยังไม่ฟื้นตัว แต่คุณภาพสินทรัพย์โดยรวมคาดว่าไม่น่ากังวล ขณะที่ประเด็นการปรับโครงสร้างธุรกิจ ปัจจุบันอยู่ระหว่างเตรียมส่ง Filing ใหม่ให้กับ กลต. และคาดว่าจะเริ่มกระบวนการ Tender Offer หุ้น TIDLOR เดิมได้ภายใน 2Q25 และหลังจากนั้นบริษัทจะเร่งพัฒนาธุรกิจใน CLMV และธุรกิจนายหน้าประกันบน Digital Platform มากขึ้น ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside 32.6% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2025 ที่ 22 บาท เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
