KLINIQ ความงามถึงรอบโต แนะ “ซื้อ” – เป้า 36 บาท

           หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) ระบุถึง KLINIQ ว่า เข้าช่วงผลประกอบการเติบโต

           ฝ่ายวิจัยมองบวกต่อการประชุมนักวิเคราะห์และงาน Opportunity Day เริ่มเข้าช่วงผลประกอบการกลับสู่รอบเติบโต หลังเร่งเปิดสาขามากกว่าปกติ 18 แห่ง จากปกติ 10 แห่ง ช่วงแรกมีผลขาดทุนและกดดันผลประกอบการ 9M24 แต่สาขาเริ่มมีผลตอบรับดีขึ้นแล้ว ขณะที่แผนปีนี้เปิดสาขากลับสู่ระดับปกติ 10 แห่ง โดยรวมคงกำไรปี 2025F ที่ 360 ลบ. (+12% y-y) และเริ่มเปิด Upside risk มากขึ้น แนะนำ “Buy” จาก TP25F 36 บาท อิง PER 22x มองกลุ่มศัลยกรรมความงามยังเป็นกลุ่มที่เติบโตได้ดีระยะยาว

• Positive view จาก Analyst Meeting และ Opportunity Day

           – คงเป้ารายได้ปี 25F ที่ 3.5 พันลบ. +17% (เราคาด 3.4 พันลบ.) และอัตรากำไร 12% (เราคาด 10.5%) ประเมินผลประกอบการจะเริ่มฟื้นตัว หลังเร่งเปิดสาขาปีก่อนมากถึง 18 แห่ง จากปกติ 10 แห่ง โดยเฉพาะ 1Q24 เปิดถึง 10 แห่ง และระยะแรกต้องใช้เวลาสร้างฐานลูกค้า โดยเฉพาะแบรนด์ L.A.B.X (20% ของรายได้) ซึ่งเป็นแบรนด์ที่ก่อตั้งมาเพียง 2.5 ปี ต้องใช้เวลาสร้างฐานลูกค้านานกว่าปกติ และสาขา L.A.B.X เพิ่มจาก 14 เป็น 23 แห่งในปี 2024 ส่งผลกดดันกำไรตลอด 9M24 ซึ่งเพิ่มเพียง 6% y-y และเริ่มเห็นผลประกอบการฟื้นตัว 4Q24 +27% y-y จากสาขาที่เริ่มเห็นผลงานดีขึ้น (ปกติสาขาใหม่ Breakeven ใช้เวลา 3-6 เดือน) โดยเฉพาะจาก L.A.B.X ที่ฟื้นตัวชัดเจน รายได้ 4Q24 +19% q-q และยอดขาย/สาขา/เดือน (Cash sales) ขยับขึ้นมาที่ 2.5 ลบ. ใกล้เคียง 4Q23 และดีขึ้นจาก 1Q-3Q24 ซึ่งอยู่ที่ 2.1-2.2 ลบ.

           – แผนเปิดสาขาใหม่ปี 25F กลับสู่ปกติที่ 10 แห่ง (มีทำเลครบหมด) (ตรงกับสมมติฐานของเรา) แบ่งเป็น 1Q-4Q25F เปิด 1/5/3/1 สาขาตามลำดับ โดยแบ่งเป็นแบรนด์ The Klinique 3 แห่ง, L.A.B.X 4 แห่ง และ L’clinic 3 แห่ง ขณะที่สาขา SPA ยังไม่มีแผนเปิดเพิ่ม โดยยังเน้นสร้างฐานลูกค้าจากปัจจุบันที่มี 2 สาขา

           – แผนระยะกลาง ภายใน 2 ปี จะเพิ่มสัดส่วนลูกค้าต่างชาติเป็น 15-20% จากปัจจุบันที่ยังไม่ได้ทำตลาดมากนัก (12%) โดยเน้นกลุ่มอาเซียนและจีน พร้อมตั้งทีมงานดูแลเฉพาะ ทั้งผ่านเอเยนซี่และทำการตลาดโดยตรง ในระยะยาว บริษัทมีแผนต่อยอดไปยังกลุ่ม Wellness ครบวงจร ทั้งจากกลุ่มสปา และผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ

           – ศูนย์ศัลยกรรมยังมีแนวโน้มที่ดี รายได้เพิ่มขึ้น q-q ตลอด 10 ไตรมาสตั้งแต่เปิด (ปัจจุบันคิดเป็น 16% ของรายได้) โดย 4Q24 มีอัตราการใช้บริการ (U-rate) เกือบ 60% และมีกำไรราว 11 ลบ. ขณะที่ศูนย์ศัลยกรรมใหม่คาดว่าจะมีการประกาศเร็วๆ นี้ และบริษัทมีแผนเปิดให้ทัน 4Q25F (เรายังไม่รวมในประมาณการ)

• ความคิดเห็นและคำแนะนำ

           – เรามอง “Positive” ต่อข้อมูลที่ได้รับ เนื่องจากธุรกิจเข้าสู่รอบเติบโต มีแผนธุรกิจเชิงรุก และแบรนด์ที่แข็งแกร่ง ในระยะยาวยังมีโอกาสเติบโตจากอุตสาหกรรมความงาม, ศัลยกรรม, และ Wellness ซึ่งไทยมีความได้เปรียบ

           – เราคงกำไรปี 2025F ไว้ที่ 360 ลบ. (+12% y-y) แต่เริ่มมี Upside risk 5-10% จากอัตรากำไรที่เริ่มดีขึ้น และหากอิงเป้าหมายของบริษัท กำไรยังมี Upside risk 15%

           – ระยะสั้น 1Q25F ยังมีแนวโน้มที่ดี โดย Cash sales YTD ยังคงเป็นโมเมนตัมบวกต่อจาก 4Q24 คาดการณ์เบื้องต้น กำไรแตะระดับ 100 ลบ. (+33% y-y, ทรงตัว q-q) ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น

           – แนะนำ “Buy” จาก TP25F ที่ 36.0 บาท อิง PER 22 เท่า (ค่าเฉลี่ย -1SD)