หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่า Commerce Sector (Home Improvement) ภาพการเติบโต YoY ในช่วง 1H25 ยังท้าทาย
- คาดกำไรปกติ 1Q25 ของกลุ่ม Home Improvement ลดลง 5% YoY
คาดการณ์ SSSG ใน 1Q25 ของกลุ่มผู้ประกอบการ Home Improvement (DOHOME, GLOBAL และ HMPRO) เฉลี่ยอยู่ที่ -3.3% YoY อ่อนแอลงเมื่อเทียบกับ -0.6% YoY ใน 4Q24 โดยได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ เช่น จำนวนวันในเดือนกุมภาพันธ์ที่ลดลง (ปี 2024 เป็นปีอธิกสุรทิน), ผลบวกจากโครงการลดหย่อนภาษี Easy E-Receipt ที่ลดลงทั้งจำนวนวันใช้โครงการและวงเงินลดหย่อน และกําลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอตามปัจจัยมหภาค ส่งผลต่อดีมานด์การก่อสร้างภาคอสังหาฯ ที่ชะลอลง โดยเฉพาะกับกลุ่มลูกค้าภาคเอกชน
เราคาดกำไรปกติ 1Q25 ของกลุ่ม Home Improvement จะอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (+6% QoQ, -5% YoY) เติบโตเด่น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลของการก่อสร้างในโซนต่างจังหวัดที่เป็นบวกกับยอดขายของ DOHOME และ GLOBAL ในขณะที่ HMPRO คาดกำไรทรงตัวในระดับสูงจาก 4Q24 แต่ผลประกอบการทั้งกลุ่มเทียบ YoY แนวโน้มกำไรปกติของกลุ่มลดลงหลักๆ กดดันจาก GLOBAL ที่คาดกำไรปกติลดลง 15% YoY ในขณะที่ DOHOME และ HMPRO คาดทำได้เพียงทรงตัว YoY
- SSSG ครึ่งเดือนแรกของเม.ย. 25 ยังอ่อนแอต่อเนื่องจาก 1Q25
ข้อมูลเบื้องต้นจากบริษัท SSSG ครึ่งเดือนเม.ย. 25 ของหุ้น Home Improvement ติดลบมากขึ้นเมื่อเทียบกับ 1Q25 เป็น -5.0% YoY นำโดย GLOBAL (คาด -7-9% YoY) และ HMPRO (-7-9%) ในขณะที่ DOHOME ยังเป็นบวก 1.0% YoY แต่เติบโตน้อยลงเมื่อเทียบกับช่วงต้นปีที่ทำได้ +2-3% YoY ซึ่งสะท้อนถึงกำลังซื้อผู้บริโภคที่ฟื้นตัวไม่เด่น แม้การเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐจะอยู่ในช่วงขยายตัว YoY แต่ยอดขายเกี่ยวกับการลงทุนภาคอสังหาฯ หรือกลุ่มผู้รับเหมาในต่างจังหวัดชะลอตัว สอดคล้องกับกลุ่มผู้ประกอบการอสังหาฯ ที่ให้มุมมองถึงแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ลดลง อีกทั้งปี 2025 อากาศร้อนน้อยกว่าปีที่แล้วทำให้ยอดขายกลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้าและเครื่องปรับอากาศลดลง YoY
- ปัจจัยมหภาคไม่เอื้อ ต่อการบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือย ปรับลดกำไรปี 2025-2026 ลง
ตามที่ Yuanta Research ปรับลดคาดการณ์ GDP ไทย ปี 2025 ลงเป็น 1.5%-2.2% (ขึ้นอยู่กับการเจรจากับสหรัฐฯ) เราทำ Correlation ระหว่างการเติบโตของ GDP และ SSSG ของกลุ่มค้าปลีกช่วง 5 ปีล่าสุดอยู่ที่ 81% ซึ่งสะท้อนความสัมพันธ์ในทิศทางเดียวกันสูง (ตารางที่ 4) เรามีมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อการฟื้นตัวของกำลังซื้อผู้บริโภค โดยเฉพาะกลุ่ม Home Improvement ซึ่งจัดเป็นสินค้าฟุ่มเฟือย จึงปรับลดสมมติฐาน SSSG ปี 2025-2026 ส่งผลให้กำไรปกติปี 2025-2026 ของกลุ่ม Home Improvement ปรับลง 8-10% เป็น 9.5 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY) และ 1.0 หมื่นล้านบาท (+7% YoY) ตามลำดับ
- กลยุทธ์: คงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มค้าปลีก “มากกว่าตลาด” เน้นลงทุนใน Consumer Staple
เราคงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มค้าปลีก “มากกว่าตลาด” แต่ให้น้ำหนักกับผู้ประกอบการกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่ผลกระทบจากสงครามการค้าและความผันผวนของเศรษฐกิจจำกัด ส่วนกลุ่ม Home Improvement คาดจะเริ่มน่าสนใจช่วง 2H25 ที่ผลประกอบการเติบโตจากฐานต่ำ ในแง่ของ Valuation ภายใต้ตลาดที่มีความเสี่ยงมากขึ้น เราปรับเพิ่ม WACC ที่ใช้ประเมินมูลค่าของหุ้นรายตัวขึ้น ทำให้เราปรับคำแนะนำและราคาเหมาะสมใหม่ดังนี้:
คงคำแนะนำ “ซื้อ” DOHOME ([email protected]) และ HMPRO ([email protected])
ปรับลดคำแนะนำเป็น “TRADING” สำหรับ GLOBAL ([email protected])
