ส่องหุ้นโรงพยาบาล – คลินิก จีนมองไทยไม่ปลอดภัย กระทบแค่ไหน?

หุ้นวิชั่น – ฝ่ายวิจัยบล.กรุงศรี มองว่าข่าวดังกล่าวอาจทำให้มีความกังวลต่อการใช้บริการของ รพ. หรือคลินิก ให้บริการภาวะผู้มีบุตรยาก (IVF) ในกลุ่มลูกค้าชาวจีนจะชะลอตัว อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยมองเป็นผลกระทบเชิง Sentiment เนื่องจากลูกค้าจีนที่เข้ามารักษากับ รพ. รวมถึงที่ เข้ามารักษาภาวะมีบุตรยากกับคลินิก IVF ในไทย จะเป็นกลุ่มเจาะจงที่ติดต่อ โดยตรงกับ รพ. หรือคลินิก IVF ประกอบกับกลุ่มผู้ให้บริการ IVF ในไทยส่วนใหญ่จะ มี Agency ดูแลรับ-ส่งลูกค้าในช่วงที่เข้ามารับบริการในไทย ซึ่งต่างกับนักท่องเที่ยวทั่วไป

ฝ่ายวิจัยสอบถามความเห็นผู้บริหารบริษัทให้บริการ IVF (SAFE, GFC, EKH) และกลุ่ม รพ.ที่ศึกษา มีมุมมองสอดคล้องกันต่อประเด็นนี้ไม่น่ากระทบการใช้บริการของลูกค้าชาวจีน นอกจากนี้ลูกค้าชาวจีนของ รพ. จะมีทั้งกลุ่ม Fly in และ Expat ประกอบกับ การใช้บริการมีทั้งการรักษาโรคซับซ้อนและบริการ Wellness

โดยกลุ่มผู้ให้บริการ IVF ที่ศึกษามีสัดส่วนรายได้ลูกค้าชาวจีนเรียงจากมากไปน้อย ได้แก่ EKH (สัดส่วน 11% ของรายได้ให้บริการ), SAFE (สัดส่วนน้อยกว่า 10% ของรายได้ ให้บริการ) ส่วน GFC มีสัดส่วนรายได้เกือบ 100% เป็นกลุ่มลูกค้าชาวไทย และเริ่มขยายตลาดต่างชาติในปีนี้

ขณะที่กลุ่ม รพ.ที่ศึกษามีสัดส่วนรายได้ลูกค้าจีนเรียงจากมากไปน้อย ได้แก่ BH (สัดส่วน 3%ของรายได้รักษาพยาบาล), BDMS (สัดส่วน 2% ของรายได้รักษาพยาบาล), BCH (สัดส่วนรายได้ 1% ของรายได้รักษาพยาบาล)

ทั้งนี้ คงน้ำหนักลงทุน Bullish สำหรับกลุ่มฯเนื่องจาก 1) โครงสร้างประชากรไทยที่มีอัตรา เกิดน้อย ขณะที่ผู้สูงอายุมีสัดส่วนเพิ่มขึ้น เป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตระยะยาว 2) คาดประเด็นประกันแบบ Copayment จะมีผลกระทบจำกัดต่อกลุ่ม รพ. และ 3) การเพิ่มสิทธิประโยชน์การรักษาของภาครัฐ (ตรวจคัดกรองโรค, มะเร็งรักษาทุกที่) จะช่วยเพิ่ม Intensity ค่ารักษาโรคซับซ้อนคาดปี 25F กำไรปกติรวมของรพ.ที่ศึกษา 5 บริษัทเติบโต (+11%y-y) ต่อเนื่องจากปี 24F (คาดเติบโต +7%y-y) ส่วนกลุ่มผู้ให้บริการ IVF ที่ ศึกษา 2 บริษัทคาดกำไรปกติรวม (+14%y-y) กลับมาเติบโตดีขึ้นจากปี 24F(คาดกำไรรวมลดลง -7%y-y)

โดยพิจารณาเชิง Valuation จากราคาปัจจุบันหุ้น รพ.ที่ศึกษาซื้อขาย PE ปี 25เฉลี่ย 25เท่า เทียบเท่า Forward PE ต่ำกว่า -1.0SD และราคา ปัจจุบันของ SAFE และ GFC ซื้อขาย PE ปี 25F เฉลี่ย 17เท่า เทียบเท่า Forward PE -2.0SD หุ้นเด่นกลุ่ม รพ. เลือก BDMS (TP 37.50), หุ้นเด่นกลุ่ม Fertility service เลือก SAFE (TP 16.30)