หยวนต้า ชี้ ICHI หุ้นราคาถูก ปันผลสูงสุดในกลุ่มเครื่องดื่ม

           หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง ICHI ระยะสั้นคาดกำไร 1Q25 ฟื้นตัว QoQ และจะกลับมาเด่นใน 2Q25

           เราได้เข้าประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 5 มี.ค. 25 และมองเป็นบวกต่อแนวโน้มการเติบโตในปี 2025 แต่ในระยะสั้นคาดกำไรใน 1Q25 ทำได้เพียงฟื้นตัว QoQ จากการผ่านพ้นช่วง Low season ใน 4Q24 แต่อาจลดลงเมื่อเทียบ YoY เนื่องจากอากาศที่เย็นลงจากปีก่อนจากผลกระทบของลานีญา ขณะที่แนวโน้มกำไรใน 1H25 คาดยังเติบโตได้ทั้ง HoH และ YoY จากยอดขายที่จะกลับมาฟื้นตัวได้ตั้งแต่เดือนมี.ค. เป็นต้นไป หนุนจากอากาศที่เริ่มร้อนขึ้น ประกอบกับการรับรู้กำลังการผลิตใหม่, การออกสินค้าใหม่ 7 SKUs ตั้งแต่ปลายเดือนมี.ค. และการนำ “ตันพาวเวอร์” เข้าไปจำหน่ายใน 7-Eleven ช่วงเดือนพ.ค. รวมถึงลูกค้ากลุ่ม OEM จากการเริ่มกลับมาผลิตสินค้าให้กับแบรนด์ IF ในช่วงเดือนมี.ค. เป็นต้นไป และบริษัทได้ลูกค้าใหม่ 1 ราย ได้แก่ TKN ที่จะเริ่มผลิตในช่วง 2Q25 ขณะที่ GPM คาดทรงตัวทั้ง HoH และ YoY แม้จะมีการรับรู้ค่าเสื่อมที่สูงขึ้น แต่มองว่าจะชดเชยได้จากการรับรู้ผลของราคาน้ำตาลที่ปรับลง

บริษัทตั้งเป้าหมายรายได้ปีนี้ที่ 9,500 ลบ. ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา

           บริษัทตั้งเป้าหมายรายได้ในปี 2025 ที่ระดับ 9,500 ลบ. (+10.5% YoY) โดยแบ่งเป็น 1) สินค้าแบรนด์ของบริษัททั้งกลุ่มชาพร้อมดื่มและเครื่องดื่มอื่นๆ คาดเติบโต 5.5% และ 17.2% ตามลำดับ หนุนจากการออกสินค้าใหม่ รวมถึงการทำโปรโมชั่นสำหรับการจำหน่ายในร้านค้า Traditional Trade มากขึ้น และ 2) ธุรกิจรับจ้างผลิตคาดเติบโตหลายเท่าตัว จากการที่บริษัทสามารถกลับมาผลิตสินค้าให้ลูกค้ารายเดิมอย่าง IF ได้อีกครั้ง หลังจากที่ในปีก่อนบริษัทมีการชะลอการผลิตลงเนื่องจากกำลังการผลิตที่จำกัด นอกจากนี้บริษัทยังได้รับออเดอร์ใหม่จาก TKN ส่วนภาษีน้ำตาลรอบใหม่บริษัทมองว่าจะไม่ได้รับผลกระทบเนื่องจากบริษัทประสบความสำเร็จในการปรับสูตรลดน้ำตาลลงตั้งแต่ช่วงต้นปีที่ผ่านมา คาดจะรับรู้รายได้จากการขายที่ดินในช่วง 2Q25-3Q25 และอาจมีปันผลพิเศษ

           ขณะที่ GPM บริษัทตั้งเป้าที่ทรงตัว YoY และส่วนแบ่งกำไรจากอินโดนีเซียบริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 25 ลบ. จากการเริ่มนำสินค้ากลุ่มชาใสเข้าไปจำหน่าย รวมถึงการขยายไปยังเกาะต่างๆ มากขึ้น ซึ่งเป้าหมายรายได้และส่วนแบ่งกำไรของบริษัทสูงกว่าประมาณการของเราที่ 9,400 ลบ. และ 12 ลบ. ตามลำดับ ทำให้ประมาณการของเรายังมี Upside หากบริษัทสามารถทำได้ตามเป้า ส่วนแผนการขายที่ดินทางผู้บริหารให้ข้อมูลว่าจะสามารถรับรู้รายได้ในช่วง 2Q25-3Q25 ที่ราว 120 ลบ. และอาจมีปันผลพิเศษในอนาคต ขณะที่พันธมิตรในปัจจุบันเริ่มสร้างโรงงานแล้ว ซึ่งคาดจะ Commercial run ในช่วง 2Q26-3Q26 ซึ่งพันธมิตรดังกล่าวจะใช้โรงงานสำหรับการผลิตสินค้าภายใต้แบรนด์ของ ICHI

ปรับราคาเหมาะสมลงเป็น 15.60 บาท แต่ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”

           เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 1,409 ลบ. (+10.6% YoY) แต่ปรับราคาเหมาะสมใหม่ลงเป็น 15.00 บาท จากการปรับสมมติฐาน WACC ขึ้นเป็น 10.3% และปรับ Terminal growth ลงเป็น 1.0% เพื่อสะท้อนถึงสภาวะตลาดที่ผันผวนมากขึ้น แต่เนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันซื้อขายบน PER25 เพียง 12.0 เท่า รวมถึงยังมีปันผลใน 4Q24 ที่ระดับ 3.8% (ขึ้น XD วันที่ 7 มี.ค.) และยังคาดหวังเงินปันผลได้ที่ 9.2% ในช่วงปี 2025 ทำให้เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”