เช็กหุ้นแบงก์ หลังกนง.ปรับลดดอกเบี้ย รอด หรือ ร่วง?

             หุ้นวิชั่น – บล.ดาโอ มองเป็นลบต่อกลุ่มธนาคาร ฝ่ายวิชั่นมองเป็นลบต่อกลุ่มธนาคาร เพราะรายได้ดอกเบี้ยจะมีโอกาสลดลงทันที โดยเฉพาะกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ ทั้งนี้ ธปท. จะมีการปรับประมาณการเศรษฐกิจไทยปี 2025 อย่างเป็นทางการในการประชุม กนง. รอบหน้า วันที่ 30 เม.ย. 2025

             โดยคาดว่าจะปรับมาอยู่ที่มากกว่า 2.5% เล็กน้อย จากปัจจุบันคาดการณ์ไว้ที่ระดับ 2.9% เพราะภาคการผลิตที่ลดลง นอกจากนี้ ยังมีปัญหาเชิงโครงสร้างที่รุนแรงขึ้น และการแข่งขันจากสินค้าจากต่างประเทศ รวมถึงยังมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นจากนโยบายการค้าที่มีความไม่แน่นอนสูง โดยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้รวมเรื่อง Tariff ที่เกิดขึ้นแล้วกับจีน แต่ยังไม่ได้รวมที่จะมีเพิ่มเติมในเดือน เม.ย. 2025 ซึ่งถือว่ายังมีความเสี่ยงอยู่

             ด้านอัตราเงินเฟ้ออยู่ในขอบล่างของกรอบเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 1-3% โดยในปี 2025 คาดว่าเงินเฟ้อจะอยู่ที่ 1.1% และปี 2026 อยู่ที่ 1.2% ทรงตัวในระดับต่ำ แต่ยังไม่เห็นสัญญาณของภาวะเงินฝืด เนื่องจากยังเห็นการปรับขึ้นราคาสินค้า

             ฝ่ายวิจัยได้รวมผลกระทบจากการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 0.25% ในประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ไปแล้ว โดยหุ้นที่ได้รับผลกระทบต่อกำไรสุทธิเรียงจากมากไปน้อยคือ BBL, KTB, KBANK และ SCB ขณะที่หุ้นที่ได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงคือ KKP และ TISCO อย่างไรก็ตาม หากมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีกทุกๆ 0.25% จะมี downside ต่อประมาณการกำไรสุทธิของกลุ่มราว -3%

             ฝ่ายวิจัยยังคงน้ำหนักเป็น “มากกว่าตลาด” เลือก KTB, BBL เป็น Top pick

โดยให้น้ำหนักการลงทุนของกลุ่มธนาคารเป็น “มากกว่าตลาด” เพราะแนวโน้มการเติบโตของกำไรปี 2025E จะยังเติบโตได้ต่อเนื่องอีก +4% YoY

ขณะที่ valuation ยังถูก โดยเทรดที่ระดับเพียง 0.68x PBV (-1.25SD below 10-yr average PBV) ขณะที่เรายังคงเลือก KTB, BBL เป็น Top pick

• KTB ราคาเป้าหมายที่ 27.50 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.82x (-0.25SD below 10-yr average PBV) เพราะกำไรสุทธิปี 2025E จะอยู่ที่ 4.6 หมื่นล้านบาท เติบโตได้อีก +6% YoY ขณะที่แนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q25E จะเพิ่มขึ้น YoY/QoQ จากสำรองฯ ที่จะลดลงได้ต่อเนื่อง ส่วนภาพรวม NPL มีแนวโน้มที่ดีกว่ากลุ่มเพราะเน้นการปล่อยสินเชื่อให้ภาครัฐเป็นหลัก
• BBL ราคาเป้าหมายที่ 186.00 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.60x (-1.00SD below 10-yr average PBV) เพราะมีความแข็งแกร่งทางด้านการเงินที่รองรับความเสี่ยงได้ดีกว่าคู่แข่ง เพราะมี coverage ratio สูงที่สุดที่ 334% ด้าน Valuation เทรดที่ PBV ถูกที่สุดในกลุ่มเพียง 0.53x หรือที่ระดับ -1.25SD ย้อนหลัง 10 ปี และถูกกว่ากลุ่มที่เทรดที่ PBV ที่ 0.68x