AAV ปีกเหล็ก! เป้าผู้โดยสาร 24 ล้านคน

หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เอเอสแอล จำกัด ระบุถึง AAV ว่า พื้นฐานแข็งแกร่ง แต่ Sentiment ยังไม่ดี

► AAV รายงานผลประกอบการปี 2024 บริษัทมีรายได้อยู่ที่ 4.9 หมื่นล้านบาท +20% YoY เติบโตโดดเด่นจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เข้าไทยเพิ่มขึ้น และอัตราค่าโดยสารเต็มปี 2024 ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 10% YoY

► เราคาดรายได้ของปี 2025 จะอยู่ที่ 5.5 หมื่นล้านบาท เติบโตในระดับ 12% กำไรปกติ (Core Profit) ที่ 3.2 พันล้านบาท +6.6% YoY

► แนะนำ “ซื้อสะสม” ที่ราคาเป้าหมาย 2.10 บาท ที่ PE 8.4 เท่า

Earnings Review

ผลประกอบการรายได้ปี 2024 อยู่ที่ 4.9 หมื่นล้านบาท +20% YoY เติบโตโดดเด่นจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เข้าไทยเพิ่มขึ้น (ปัจจุบันคิดเป็น 89% จาก Pre-Covid) และอัตราค่าโดยสารเต็มปี 2024 ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 10% YoY (Domestic +14% International +8%)

รายงาน EBITDA 1.01 หมื่นล้านบาท +43% YoY มี EBITDA Margin 20%

ค่าใช้จ่ายทั้งปี +11% YoY เป็นไปตามการเพิ่มจำนวนเครื่องบิน ทำให้ค่าซ่อมบำรุงปรับตัวขึ้น โดยเพิ่มขึ้นราว 30% และมีการจ่ายโบนัสปี 2023 ในปีนี้ ในด้านของน้ำมัน +7% YoY เพิ่มขึ้นไม่มากเนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลง

กำไรหลังภาษี 3.4 พันล้านบาท +647% YoY แต่เมื่อหักกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่ได้รับรู้จะมี Core Profit อยู่ที่ 3 พันล้านบาท

ภาพรวมปี 2024

ปี 2024 มีนักท่องเที่ยวเข้าไทยจำนวน 35.5 ล้านคน คิดเป็น 89% ของจำนวนนักท่องเที่ยวช่วง Pre-Covid (ปี 2019) โดยนักท่องเที่ยวที่เดินทางเข้ามาสู่ไทยโดดเด่นได้แก่ ไต้หวัน มาเลเซีย รัสเซีย และอินเดียที่กลับมาระดับสูงกว่า Pre-Covid แล้ว ในขณะที่จีนยังคงไม่ฟื้นตัวกลับมาในระดับเดิม (น้อยกว่า Pre-Covid ราว 39%)

ด้านตลาดในประเทศ AAV ถือเป็นผู้นำตลาดการบินในประเทศมี Market Share เฉลี่ยทั้งปี 40%

Outlook 2025

ปี 2025 การท่องเที่ยวแห่งประเทศไทยตั้งเป้านักท่องเที่ยวเข้าไทยอยู่ที่ 40 ล้านคน กลับไประดับเดียวกับช่วง Pre-Covid

การจัดการ Capacity ในปี 2025 มุ่งเน้นไปที่ในประเทศ 65% เพื่อรักษา Market Share และมองว่ายังมีโอกาสเติบโตได้อีกโดยเฉพาะที่สนามบินสุวรรณภูมิ บริษัทมีแผนเพิ่มเที่ยวบินจากสนามบินสุวรรณภูมิไปยังจังหวัดต่างๆ ราว 77 เที่ยวบินต่อสัปดาห์

ต่างประเทศ 35% โดยเฉพาะอินเดียที่มีการเติบโตสูง, เวียดนาม, เกาหลี โดยปีนี้บริษัทมีแผนรับเครื่องบินเพิ่มอีก 6 ลำ โดยจะมีเครื่องบินทั้งหมด 66 ลำ และมีแผนที่จะใช้ 63 ลำภายในสิ้นปี

ตั้งเป้ารายได้เติบโต 15%, ผู้โดยสาร 23-24 ล้านคน และรักษาระดับ EBITDA Margin ให้ใกล้เคียงกับปีก่อน

เราคาดรายได้ของปี 2025 จะอยู่ที่ 5.5 หมื่นล้านบาท เติบโตในระดับ 12% ต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ที่ 15% จากความเสี่ยงของเศรษฐกิจโลกและ Sentiment เชิงลบของการท่องเที่ยวในไทยหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหว อีกทั้งการฟื้นตัวช้าของนักท่องเที่ยวจีนและจำนวนนักท่องเที่ยวที่มีโอกาสไม่เป็นไปตามเป้าที่ทางการวางไว้ อย่างไรก็ดีมองว่าจะสามารถรักษาระดับต้นทุนและ EBITDA Margin ไว้ได้ตามแผนของบริษัท

กำไรปกติ (Core Profit) ที่ 3.2 พันล้านบาท +6.6% YoY แนะนำ “ซื้อสะสม” ที่ราคาเป้าหมาย 2.10 บาท

ประเมินราคาเหมาะสมอยู่ที่ 2.10 บาทต่อหุ้น อิง PE ที่ 8.4 เท่า (ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมการบิน) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยช่วง Pre-Covid ที่ 22 เท่า

โดยราคาปัจจุบันปรับตัวลงจาก Sentiment เชิงลบ แต่ในด้านพื้นฐานยังมีความแข็งแกร่งและยังไม่สะท้อนในราคา มองเป็นจังหวะสะสมในระยะยาว