หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) ระบุถึง BCH ว่า คาด 1Q25F กลับมาเติบโตได้ YoY และเติบโตสูง QoQ เรามีมุมมอง Slightly Positive ต่อข้อมูลจากการประชุมกับ BCH เนื่องจาก
คาดว่าผลของรายได้คูเวตที่ปรับฐานจะน้อยกว่าปี 2024 ทำให้รายได้ต่างชาติมีแนวโน้มเติบโตในปีนี้ คาดว่าปีนี้รายได้กลับมาเติบโตจากทั้งกลุ่มเงินสดและประกันสังคม คาดว่ากำไรสุทธิ 1Q25F เติบโตได้ YoY และเติบโตสูง QoQ โดยในปี 2025F คาดกำไรสุทธิเติบโต +24% YoY ถือเป็นการเติบโตที่โดดเด่นที่สุดในกลุ่มโรงพยาบาลที่ศึกษา เราคงคำแนะนำ “Buy” สำหรับ BCH และเลือกเป็นหุ้นเด่นร่วมกับ BDMS
- ประเด็นสำคัญ
ปี 2024 BCH มีรายได้รักษาพยาบาล 11,725 ล้านบาท (-0.03% YoY) ทรงตัวจากปี 2023
รายได้กลุ่มเงินสด (-1% YoY) ลดลงเล็กน้อยจากรายได้ต่างชาติ (-16% YoY) ที่ลดลง กลบการเติบโตของรายได้ชาวไทย (+5% YoY) และรายได้ประกันสังคม (+1% YoY)เดือน ม.ค.-ก.พ. 2025 รายได้รักษาพยาบาลเติบโตระดับ Mid-single digit (เทียบกับ 1Q24 ที่มีรายได้รักษาพยาบาล 2,844 ล้านบาท) ได้แรงหนุนจากการใช้บริการของกลุ่มลูกค้าเงินสดชาวไทย และอานิสงส์จากการระบาดของโรคไข้หวัดใหญ่รายได้ประกันสังคมเติบโตเล็กน้อย YoY จากค่ารักษาเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น
รายได้กลุ่มต่างชาติปี 2024 แตะระดับต่ำสุดที่ 1,710 ล้านบาท (-16% YoY) โดยเฉพาะรายได้คูเวต (-79% YoY) คิดเป็นสัดส่วนรายได้ 1.3% (เทียบกับปี 2023 ที่ 6.1%) รายได้ลูกค้าจาก UAE (+63% YoY) และ Oman (+33% YoY) เติบโตจากการใช้บริการแบบ Self-pay คาดว่ารายได้กลุ่มต่างชาติมีแนวโน้มกลับมาเติบโตในปี 2025F โดยเฉพาะจากกลุ่ม CLMV และตะวันออกกลาง
เป้าหมายรายได้ปี 2025F เติบโต Double-digit (vs ปี 2024 ที่ทรงตัว) รายได้ประกันสังคมคาดเติบโต Double-digit จากการการันตีค่ารักษาประกันสังคมส่วน RW>2 กลุ่มเงินสด (OPD+IPD) คาดเติบโต Mid-single digit จากความร่วมมือกับบริษัทประกันที่เพิ่มขึ้น
- ความเห็นและคำแนะนำ
เรามีมุมมอง Slightly Positive ต่อการประชุมกับผู้บริหาร BCH 4Q24 รายได้คูเวต (-93% YoY, -15% QoQ) เริ่มชะลอการลดลง ทำให้ปีนี้คาดว่าผลกระทบจากรายได้ต่างชาติ (คูเวต) ปรับฐานน้อยกว่าปี 2024 (-79% YoY) รายได้กลุ่มเงินสดและกลุ่มประกันสังคมเริ่มกลับมาเติบโต YoY รายได้ต่างชาติผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
แนวโน้ม 1Q25F คาดกำไรสุทธิราว 330 ล้านบาท (+3% YoY, +41% QoQ) รายได้เติบโต (+4% YoY, +7% QoQ) กลุ่มเงินสดชาวไทยได้รับอานิสงส์จากโรคไข้หวัดใหญ่รายได้ประกันสังคมเติบโตดีขึ้น และไม่มีผลกระทบเหมือน 4Q24คาด Gross Margin อยู่ที่ 27.5% (เทียบกับ 28.1% ใน 1Q24, และ 22.8% ใน 4Q24)
คงประมาณการ ปี 2025F คาดกำไรสุทธิ 1,592 ล้านบาท (+24% YoY) กลับมาเติบโต รายได้รักษาพยาบาล (+10% YoY) เติบโตจากกลุ่มเงินสด OPD+IPD (+7% YoY) รายได้ประกันสังคม (+10% YoY) เติบโตดีขึ้น คาด Intensity ค่ารักษาโรคซับซ้อนสูงขึ้น และการการันตีค่ารักษาประกันสังคม RW>2 อัตรา 12,000 บาท/RW
แนะนำ “Buy” สำหรับ BCH (TP 19.00) วิธี DCF WACC 7.2% L-T growth 3% เนื่องจากปัจจุบันลูกค้ากลุ่มตะวันออกกลางของ BCH ส่วนใหญ่เป็นกลุ่ม Self-pay ทำให้แตกต่างจาก BH
ศักยภาพการรักษาโรคที่ครบวงจรมากขึ้น โดยเฉพาะโรคมะเร็ง ซึ่งจะช่วยเพิ่ม Intensity ค่ารักษา ทั้งกลุ่มเงินสดและประกันสังคม รวมถึงลดต้นทุนการส่งต่อคนไข้ประกันสังคม ซึ่งคาดว่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อ อัตรากำไรที่มีแนวโน้มดีขึ้น
คาดว่ากำไรสุทธิปี 2025F จะกลับมาเติบโตดีขึ้น โดยจะเห็นการเติบโต YoY ตั้งแต่ 1Q25F เป็นต้นไป
