หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ BTS “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายจากการคำนวณ SOTP เดิมที่ 6.49 บาท จากเรื่องเทิร์นอะราวด์ โดยเฉพาะในด้านกระแสเงินสด BMA ระบุว่าพร้อมจ่าย BTS สำหรับการเดินรถส่วนต่อขยายสายสีเขียวทั้งทางเหนือและใต้ตามสัญญา O&M ซึ่งรวมถึงค่า O&M ที่ยังไม่ได้ชำระระหว่างเดือนมิถุนายน 2564 ถึงตุลาคม 2565 และการดำเนินการในปัจจุบัน หากเป็นกรณีนี้ BTS สามารถใช้เงินที่ได้รับไปชำระหนี้ และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนจะลดลงจาก 2.8 เท่าเป็น 2.3 เท่า
BMA วางแผนจ่ายเงินเพิ่มค่า O&M ให้ BTS
ตามรายงานจากหนังสือพิมพ์ท้องถิ่น BMA วางแผนที่จะทำการจ่ายเงินสองงวดให้ BTS เกี่ยวกับสัญญา O&M สำหรับการเดินรถส่วนต่อขยายสายสีเขียวทั้งทางเหนือและใต้ โดยการชำระเงินงวดแรกจะมาจากการดำเนินการปัจจุบัน และการชำระเงินงวดที่สองจะเกี่ยวข้องกับภาระผูกพันในการดำเนินการ O&M ระหว่างเดือนมิถุนายน 2564 ถึงตุลาคม 2565 (ซึ่งปัจจุบันคดีอยู่ในศาลปกครองกลาง) จากข่าวนี้ BMA วางแผนที่จะชำระเงินงวดแรกภายในเดือนมกราคม 2568 ขณะที่การชำระเงินงวดที่สองคาดว่าจะเสร็จสิ้นภายในเดือนกุมภาพันธ์หรือมีนาคมนี้ โดยการชำระเงินจากการดำเนินการปัจจุบันจะอยู่ที่ประมาณ 500-600 ล้านบาทต่อเดือน หรือ 6-7.2 พันล้านบาทต่อปี การชำระเงินงวดที่สองเกี่ยวข้องกับเงินต้น 11.8 พันล้านบาท (ไม่รวมดอกเบี้ย)
นัยยะ: นี่เป็นข่าวดีสำหรับ BTS ในแง่ของความรู้สึกและพื้นฐาน โดยเฉพาะในด้านกระแสเงินสด การรับเงินจาก BMA สำหรับคดี O&M จะช่วยลดหนี้ที่มีดอกเบี้ยของ BTS และเสริมสร้างงบดุล
เหตุผลที่ BMA ดูกระตือรือร้นที่จะจ่ายเงินให้ BTS สำหรับคดี O&M คือคำตัดสินล่าสุดจากศาลฎีกา ที่สั่งให้ BMA จ่ายเงินค่าเดินรถและบำรุงรักษาให้ BTS สำหรับสัญญา O&M ระหว่างเดือนพฤษภาคม 2562 ถึงพฤษภาคม 2564 คดีทั้งสองข้างต้นเกิดจากสาเหตุเดียวกัน คือ BTS เป็นผู้ดำเนินการเดินรถส่วนต่อขยายสายสีเขียว (รับผิดชอบค่าใช้จ่าย) แต่ยังไม่ได้รับเงินจาก BMA จากคำพิพากษาล่าสุดของศาลฎีกา หากคดีทั้งหมดเกี่ยวกับการเดินรถและบำรุงรักษาที่มีเหตุผลเดียวกันเข้าสู่กระบวนการพิจารณาของศาล โอกาสที่ BMA จะแพ้คดีมีสูง เพื่อบรรเทาผลกระทบจากภาระดอกเบี้ย BMA จึงพยายามชำระหนี้ทั้งหมดให้ BTS และยุติคดีทั้งหมด
โดยที่จริงแล้ว มีคดีที่เหลือระหว่าง BMA และ BTS 3 คดี คือ i) ภาระผูกพันระหว่างเดือนมิถุนายน 2564 ถึงตุลาคม 2565 ซึ่งคดีนี้ยังอยู่ในศาลปกครองกลาง ii) เดือนพฤศจิกายน 2565 ถึงมิถุนายน 2567 โดย BTS ยังไม่ได้ฟ้องคดีนี้ และ iii) มิถุนายน 2567 ถึงสิ้นสุดสัญญาในปี 2585 BTS ได้เรียกร้องเงินรวม 31,000 ล้านบาท (รวมดอกเบี้ย) จากข่าวนี้ คดีแรกและคดีที่สามเป็นประเด็นที่ BMA ต้องการจ่ายให้ BTS ซึ่งจะช่วยเพิ่มกระแสเงินสด แต่ไม่กระทบกับกำไรขาดทุน เพราะ BTS รับรู้รายได้และกำไรตามเกณฑ์คงค้าง อย่างไรก็ตาม เงินสดที่ได้จะสามารถใช้ในการลดหนี้และเสริมสร้างงบดุล เราประเมินว่าอาจทำให้หนี้สินสุทธิต่อทุนลดลงจาก 2.7 เท่าเป็น 2.3 เท่า BTS ยังให้ทางเลือกแก่ KT ในการแก้ไขสัญญาสัมปทานสำหรับสายสีเขียวทั้งหมด
คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายที่ได้จากการคำนวณ SOTP เดิมที่ 6.49 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายเดิมที่ 6.49 บาท จากเรื่องเทิร์นอะราวด์ด้านกระแสเงินสดและกำไร
