CK ก่อสร้างเร่งตัวมาตามนัด Backlog สูงเป็นประวัติการณ์

           หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง CK (ซื้อ / ปรับเป้าลงเป็น 22.00 บาท) รายได้ก่อสร้างปี 2025E เร่งตัวขึ้นตามคาด, เริ่มเห็นผลกระทบ GMT ปีนี้

          เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 22.00 บาท (เดิม 23.00 บาท) อิง SOTP ตามการปรับประมาณการลง โดยมีมุมมองเป็นลบเล็กน้อยจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ (6 มี.ค.) หลังบริษัทเข้าข่ายได้รับผลกระทบจากเกณฑ์ Global Minimum Tax (GMT) อย่างไรก็ตาม ธุรกิจก่อสร้างยังแข็งแกร่งตามคาด ทั้งรายได้และ Backlog ที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์ บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2025E ที่ 40,000 ล้านบาท (+7% YoY) ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดในรอบ 9 ปี และสอดคล้องกับที่เราคาดการณ์ โดยได้แรงหนุนจาก Backlog ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2024 ที่ 210,000 ล้านบาท

        ขณะเดียวกัน บริษัทเข้าข่ายเกณฑ์ GMT และจะเริ่มรับรู้ค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงขึ้นตั้งแต่ปีนี้ แต่ยังอยู่ระหว่างการประเมินผลกระทบ ส่วนการขายหุ้น หลวงพระบางพาวเวอร์ 10% มูลค่า 2.8 พันล้านบาทให้ TTW บริษัทมีแผนนำเงินไป ชำระคืนหนี้และใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน ขณะที่กำไรหรือขาดทุนพิเศษจากการขายหุ้นและการเปลี่ยนวิธีบันทึกเงินลงทุนจะถูกคำนวณในวันที่ทำธุรกรรม เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2025E ลง 8% เป็น 1.6 พันล้านบาท (+12% YoY) เพื่อสะท้อนผลกระทบจาก GMT

        อย่างไรก็ตาม 1Q25E มีโอกาสดีขึ้น QoQ หนุนโดยงาน สายสีส้มที่มีความคืบหน้ามากขึ้น และ SG&A ลดลงตามฤดูกาล ด้านราคาหุ้น CK Underperform SET -8% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา แต่กลับมา Outperform SET +6% ในช่วง 1 เดือนล่าสุด แม้จะมีความกังวลเรื่องผลกระทบ GMT แต่เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมามากแล้วได้สะท้อนปัจจัยลบไปแล้ว ปัจจุบัน CK เทรดที่ 2025E PER 16x (-1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี) ขณะที่ Backlog ทรงตัวสูงที่ 210,000 ล้านบาท และยังมีโอกาสได้รับงานใหม่จาก โครงการ Double Deck ของ BEM และ การเปิดประมูลโครงการใหม่ของภาครัฐ ทำให้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับราคาเป้าหมายเป็น 22.00 บาท