หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ DOHOME “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 7.50 บาท อิง 2025E PER 25x (-0.8SD below 5-yr avg.) คาดกำไร 1Q25E ที่ 251 ล้านบาท ฟื้นตัว +3% YoY และ +57% QoQ เราคาดเห็นการฟื้นตัวของกำไรใน 1Q25E จาก SSSG ใน 1Q25E เป็นบวกที่ระดับราว +2% ยังอยู่ในกรอบเดิมที่เรามอง ทำให้รายได้โตได้ในกรอบ +6% YoY และ +11.1% QoQ อยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท แม้ยังไม่มีการเปิดสาขาใหม่ และ คาด GPM ใน 1Q25E อยู่ที่ 17.9% (+10 bps YoY, +110 bps QoQ) จาก House brand GPM ที่สูงขึ้น และ SG&A/sales ปรับตัวลดลงจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง
คงประมาณการกำไรปี 2025E ที่ 871 ล้านบาท (+29% YoY) โดยมีปัจจัยหนุนจากการขยายสาขาขนาดใหญ่อีกครั้ง และคาดแนวโน้ม SSSG ใน 1Q25E ทรงตัวถึงเป็นบวกเล็กน้อย โดยกลุ่ม End-user มีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นตามมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ และงานโครงการที่ยังเป็นตัวหนุนหลัก ราคาหุ้นปรับตัวลง underperform SET จากความกังวลต่ออุตสาหกรรมที่ยังฟื้นตัวช้าและการเบิกจ่ายภาครัฐที่มีความเสี่ยง อย่างไรก็ตามเราคาดเห็นการเติบโตที่เด่นกว่ากลุ่มใน 2025E/26E จากการ rebound จากฐานต่ำในปี 2023/24 และแรงหนุนจากการซ่อมแซมที่อยู่อาศัยหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหว เราแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 7.50 บาท อิง 2025E PER 25x
- Event: 1Q25E earnings preview
คาดกำไร 1Q25E ที่ 251 ล้านบาท ฟื้นตัว +3% YoY และ +57% QoQ เราคาดเห็นการฟื้นตัว ของกำไรใน 1Q25E จาก SSSG ที่เป็นบวกได้ประกอบกับ GPM ที่ขยายตัว โดยมีประเด็นดังนี้
1. แนวโน้ม SSSG ใน 1Q25E เป็นบวกที่ระดับ low single digit เราคาดที่ราว +2% โดยเห็น momentum เป็นบวกต่อเนื่องตั้งแต่เดือน ม.ค. และเพิ่มขึ้นในเดือน ก.พ. แม้ในเดือนมี.ค. ลูกค้ากลุ่ม Back office จะอ่อนตัวลงไปอยู่ในระดับทรงตัว จากงานโครงการที่มีการเบิกจ่ายล่าช้า ทำให้เราคาดรายได้โตได้ในกรอบ +6% YoY และ +11.1% QoQ อยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท แม้ยังไม่มีการเปิดสาขาใหม่ใน 1Q25E (สาขาใหม่แรกของปีจะเปิดใน 2Q25E)
2. คาด GPM ใน 1Q25E อยู่ที่ 17.9% โดยยังมี House Brand Mix อยู่ที่ 19% (ระดับเดียวกับใน 1Q24) แม้สัดส่วนการขายของ Construction materials มากขึ้นจากรายได้ลูกค้างานโครงการมากขึ้น โดย House brand GPM ปัจจุบันอยู่ที่ 35% (จากใน 4Q24 ที่ 34%)
3. สินค้ากลุ่มเหล็กมีสัดส่วนอยู่ที่ 30% มี GPM อยู่ที่ระดับ 9-11% จากการจัดการ inventory สินค้าเหล็กได้ดี ทำให้ต้นทุนไม่ผันผวน อย่างไรก็ดีแม้ราคาเหล็กจะอ่อนตัวกว่าใน 1Q24 แต่ SSSG ของสินค้าเหล็กยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจาก volume ที่เพิ่มขึ้น
4. เรามอง SG&A/sales ปรับตัวลดลงจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง โดยคาด SG&A ที่ 1.1 พันล้านบาท +12% YoY และ +9% QoQ
คงประมาณการกำไรปี 2025E ที่ 871 ล้านบาท โต +29% YoY เราคงประมาณการกำไรปี 2025E ที่ 871 ล้านบาท (+29% YoY) โดยมีปัจจัยหนุนจากการขยายสาขาขนาดใหญ่อีกครั้ง และคาดแนวโน้ม SSSG ใน 1Q25E ทรงตัวถึงเป็นบวกเล็กน้อย โดยกลุ่ม End-user มีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นตามมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ และงานโครงการที่ยังเป็นตัวหนุนหลัก โดยในปี 2025E คาดเปิดสาขาใหญ่ 2 แห่ง (เริ่มก่อสร้างทั้งหมด 3 แห่ง) สนับสนุนการเติบโตระยะยาว
- Valuation/Catalyst/Risk
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 7.50 บาท อิง 2025E PER 25x (-0.8SD below 5-yr avg.) โดยราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่เพียง 19x ทำให้มี downside จำกัด และผลประกอบการ 1Q25E มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อได้จากลูกค้า End-user และมาตรการกระตุ้นกำลังซื้อในปี 2025E แม้การเบิกจ่ายงานภาครัฐจะล่าช้าบ้างในช่วงปลายไตรมาส
