หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) ระบุถึง บริษัท ดิ เอราวัณ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ ERW คาดว่ากำไรปกติ 1Q25 จะสูงขึ้น 18% y-y เป็น 338 ลบ. แม้ว่าตัวเลขนักท่องเที่ยวขาเข้าชาวจีนจะอ่อนแอในเดือน ก.พ. และ มี.ค.
- โรงแรมระดับกลางจะช่วยผลักดัน RevPAR ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn ใน 1Q25
เราคาดว่า RevPAR ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn จะสูงขึ้น 4-6% y-y ใน 1Q25 นำโดยกลุ่มโรงแรมระดับกลาง (+13-15% y-y) หลังการปิดปรับปรุง Holiday Inn Pattaya แล้วเสร็จ รายได้จากโรงแรม Hop Inn น่าจะกระโดดเพิ่ม 27-29% y-y โดยมีปัจจัยผลักดันจาก Hop Inn ในญี่ปุ่น (+2x y-y) Hop Inn ในฟิลิปปินส์ (20-22% y-y) และ Hop Inn ในไทย (+18-20% y-y) ในภาพรวมเราคาดว่ารายได้จะสูงขึ้น 9% y-y และ EBITDA margin จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 36% (เทียบกับ 35% ใน 1Q24) ซึ่งจะทำให้กำไรปกติ 1Q25 สูงขึ้น 18% y-y เป็น 338 ลบ.
- RevPAR น่าจะตกต่ำสุดในเดือน เม.ย. ก่อนทยอยฟื้นตัว
เราคาดว่าตัวเลขนักท่องเที่ยวขาเข้าชาวจีนที่ชะลอตัวจะกดดัน RevPAR ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn ให้ทรงตัว y-y ในเดือน มี.ค. เมื่อประกอบกับผลกระทบจากเหตุแผ่นดินไหวในปลายเดือน มี.ค. RevPAR ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn น่าจะลดลง 10-15% y-y ในเดือน เม.ย. ทั้งนี้เราคาดว่าตัวเลขดังกล่าวจะค่อย ๆ ฟื้นตัวก่อนลดลง 5-10% y-y ใน 2Q25 ในด้านบวกรายได้จาก Hop Inn น่าจะได้รับผลกระทบจำกัดและยังโตได้ที่ประมาณ 20% y-y ใน 2Q25 ในภาพรวมกำไรปกติน่าจะลดลง y-y ใน 2Q25 และมีศักยภาพที่จะกลับมาโตใน 3Q25 จากฐานที่ต่ำใน 3Q24 (มีเหตุวางยาพิษที่ Grand Hyatt Erawan ในเดือน ก.ค.)
- คาดว่ากำไรปกติจะสูงขึ้น 2% y-y แม้ว่าจะมีปัจจัยกดดันหลายประการ
เราคาดว่ารายได้ของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn จะสูงขึ้น 2-3% y-y ในปี 2025 (เทียบกับประมาณการของผู้บริหารที่ 5-7%) ในขณะที่รายได้ของ Hop Inn น่าจะกระโดดเพิ่ม 20% y-y (เทียบกับประมาณการของผู้บริหารที่ 23%) ซึ่งน่าจะทำให้รายได้รวมโต 6% y-y ในปี 2025 เราคาดว่า EBITDA margin จะค่อนข้างทรงตัว y-y ที่ 33% ค่าเสื่อมน่าจะสูงขึ้น 8% y-y หลังการปิดปรับปรุง Holiday Inn Pattaya แล้วเสร็จและบริษัทฯ มีกำหนดเปิดโรงแรม Hop Inn เพิ่มอีก 10 แห่งในไทยในปี 2025 ซึ่งน่าจะทำให้กำไรปกติ 2025 โตเพียง 2% y-y เป็น 922 ลบ.
- ปรับลดประมาณการกำไรปกติ หุ้นมีการซื้อขายโดยมี Valuation ในระดับต่ำ
เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2026-27 ของเราลง 1-2% เพื่อสะท้อนตัวเลขนักท่องเที่ยวขาเข้าชาวจีนที่ชะลอตัวและผลกระทบจากเหตุแผ่นดินไหว ซึ่งทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2025 ใหม่ที่ 4.6 บาท (DCF) แม้ว่าหุ้นจะมีปัจจัยกดดันหลายประการและขาดปัจจัยบวกระยะสั้น เราเชื่อว่า ERW มีความคุ้มค่าจาก Valuation ที่ต่ำเพียง 13x 2025E P/E (เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 29x) นอกจากนี้ราคาหุ้นยังสะท้อนข่าวร้ายไปเกือบหมดแล้ว
