MINTกำไรปกติQ4โตต่อ โรงแรมฟื้น-เป้า34บาท

หุ้นวิชั่น – บทวิเคราะห์ บล.ดาโอระบุว่า ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MINT และราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 34.00 บาท อิง DCF (WACC ที่ 7%, terminal growth ที่ 2.5%) โดยคาดว่ากำไรปกติ 4Q24E จะอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท (ดีกว่าที่เราคาดไว้เบื้องต้นที่ราว 2.5 พันล้านบาท) โดย

1) ธุรกิจโรงแรม ภาพรวม RevPAR เพิ่มขึ้น +4% YoY แต่ลดลง -8% QoQ ซึ่งโตได้ดีจากที่ไทยและมัลดีฟส์ 2) ธุรกิจอาหารมี SSSG โดยรวมลดลงเล็กน้อยที่ -0.5% YoY จาก 3Q24 ที่ -2.7% YoY โดยไทยมี SSSG เพิ่มขึ้นได้ดีสุด ส่วนจีนลดลงในอัตราที่ชะลอตัวลงอยู่ที่ -10% YoY จาก 3Q24 ที่ -20% YoY ด้าน 3) SG&A to sale อยู่ที่ 29.4% ลดลงจาก 3Q24 ที่ 31.0% เพราะมีการบริหารค่าใช้จ่ายได้ดี ส่วนดอกเบี้ยจ่ายลดลง -2% YoY และ -7% QoQ จากการทยอยคืนหนี้บางส่วนทำให้ลด Net D/E ลงได้เหลือ 0.80x จาก 3Q24 ที่ 0.98x เพราะมีการขายลูกหนี้ Anantara Vacation Club (AVC) ออกไปได้เงินสดมาแล้วนำไปลดหนี้เรามองเป็นบวกจากการประกาศทำ JV กับ Royal Holding วานนี้จะจัดตั้งบริษัทภายในเดือน มี.ค. 25 ถือหุ้นคนละ 50% ในการทำธุรกิจโรงแรม Luxury ที่ญี่ปุ่นภายใต้ 3 แบรนด์คือ Avani, Anantara, Tivoli ซึ่งมีเป้าหมายในการเปิดโรงแรมทั้งหมด 21 แห่งภายในปี 2035

โดยเรามองว่าญี่ปุ่นเป็นประเทศที่มีศักยภาพในการเติบโตค่อนข้างมาก และมี Partner อย่าง Royal เป็นผู้ที่มีความเชี่ยวชาญด้านธุรกิจโรงแรมเป็นอย่างดี อีกทั้งยังมี Connection ที่ดีกับ Real Estate Developer โดยจะใช้เงินลงทุนไม่มากเพราะเป็นรูปแบบของ Lease payment

ทั้งนี้เรายังไม่ได้รวมดีลนี้เข้าในประมาณการกำไรเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E ที่ 8.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +10% YoY จากการฟื้นตัวในทุกประเทศ โดยเฉพาะที่ไทยและยุโรป ขณะที่เราคาดว่า 1Q25E จะฟื้นตัว YoY ได้เพราะเป็น High season ที่ไทยและมัลดีฟส์เข้ามาช่วยหนุน แต่จะลดลง QoQ เพราะเป็นช่วง Low season ที่ยุโรปราคาหุ้นปรับตัวลดลง -6% และ -4% ในช่วง 1 และ 3 เดือนที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับ SET จากความกังวลเรื่องกำไรปกติที่ถูกกดดันจากค่าเงินที่ผันผวน

ขณะที่กำไรปกติ 4Q24E จะมีผลกระทบไม่มากเหมือนไตรมาสก่อน ขณะที่ valuation ยังถูกกว่ากลุ่มฯซื้อขาย 2025E EV/EBITDA ที่ 9x (-2.00SD below 10-yr average EV/EBITDA) ถูกกว่า ERW และ CENTEL ที่ average EV/EBITDA