WHA คาดกำไร Q4 พุ่ง 264% ยอดขายที่ดินทะลุเป้า เคาะเป้า 6.60 บาท

          หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.แลนด์แอนด์เฮาส์ คาด WHA กำไร 4Q67F เพิ่มขึ้นเด่น +264% QoQ เป็นจุดสูงสุดของปี แต่ลดลง -31% YoY จากฐานสูง ตามยอดโอนที่ดินแข็งแกร่ง GP ของการโอนที่ดินเพิ่มขึ้นมาก และกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทรัสต์ ส่งผลให้คาดกำไรทั้งปี FY67F +8% YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องเป็นปีที่ 4

          ยอดขายที่ดินปีที่แล้วทะลุเป้า หนุนโดยการขายที่ดินแปลงใหญ่ ขณะที่ปีนี้ยังตั้งเป้า Conservative แต่ยอดโอนที่ดินจะเพิ่มขึ้นอย่างมากตาม Backlog ที่เพิ่มขึ้นราว +50%

          แนวโน้มกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยกำไรมีโอกาสทำสถิติสูงสุดต่อเนื่องทั้งปีที่แล้วและปีนี้; คงคำแนะนำ “ซื้อ”

ประเด็นการลงทุน

• คาดกำไร 4Q67F เพิ่มขึ้นเด่น +264% QoQ และเป็นจุดสูงสุดของปี เราคาดว่า WHA จะรายงานกำไร 4Q67F (21 ก.พ.) 1.67 พันลบ. (+264% QoQ, -31% YoY) เป็นจุดสูงสุดของปี
• การลดลง YoY เกิดจากฐานสูงในปีก่อน ทั้งยอดโอนที่ดินและการขายสินทรัพย์เข้ากองทรัสต์
• การเพิ่มขึ้น QoQ นอกเหนือจากฐานต่ำตามรายได้อื่นที่ต่ำกว่าปกติและค่าใช้จ่ายภาษีก้อนใหญ่แล้ว ยังเกิดจาก:
  1. ยอดโอนที่ดิน 500 ไร่ (+35% QoQ) แบ่งเป็นของ WHA 402 ไร่ และ WHA IER (WHA ถือหุ้น 60%, IRPC 40%) ต่อเนื่อง 98 ไร่ (vs. 199 ไร่ใน 3Q67 ปีที่แล้วไม่มี)
  2. GP ของการโอนที่ดินเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 63% (3Q67: 51.1%, 4Q66: 58.4%)
  3. รายได้ธุรกิจโลจิสติกส์ +34% YoY ตามพื้นที่ให้เช่าใหม่ทั้งปี 167,000 ตร.ม. การปรับขึ้นค่าเช่า และรายได้จากธุรกิจ Mobility (ธุรกิจให้เช่ารถ EV) ซึ่งเริ่มธุรกิจเป็นปีแรก
  4. รายได้สาธารณูปโภค (WHAUP) +6% YoY ตามปริมาณใช้น้ำเพิ่มขึ้นทั้งปี +7% YoY (ไทย +5% YoY, เวียดนาม +11% YoY) แต่ Excessive charge ลดลง
  5. ส่วนแบ่งกำไร (ปกติ) รวม 471 ลบ. โดย WHA IER ลดลงมากตามยอดโอนที่ดินที่ลดลง แต่ส่วนแบ่งกำไรจาก SPP เพิ่มขึ้นตามต้นทุนก๊าซลดลง
  6. กำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทรัสต์ WHA IER มูลค่าราว 1 พันลบ. ซึ่งให้มาร์จิ้นสูงราว 50% เนื่องจากเป็นการขายแบบ Leasehold

          ทั้งนี้ หากคาดการณ์ถูกต้อง กำไรทั้งปี FY67F 4.79 พันลบ. (+8% YoY) ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องเป็นปีที่ 4

ยอดขายที่ดินปีที่แล้วทะลุเป้า ปีนี้ยังตั้งเป้า Conservative

• WHA ทำยอดขายที่ดินปีที่แล้ว 2,565 ไร่ (-7% YoY) แต่ดีกว่าเป้าหมาย 2,500 ไร่ แบ่งเป็นไทย 2,453 ไร่ และเวียดนาม 112 ไร่ หนุนโดยแปลงใหญ่ 2 แปลงของ Google และ Haier
• ขณะที่มียอดโอนที่ดิน (รวม บ.ร่วม-WHA IER) 2,070 ไร่ (ไทย 1,727 ไร่, เวียดนาม 343 ไร่)
• ยอดโอนที่ดินที่ต่ำกว่ายอดขายใหม่ ส่งผลให้ Backlog เพิ่มขึ้นราว 500 ไร่ +50% YoY เป็น 1,538 ไร่ (ของ WHA IER 385 ไร่)
• ทำให้ยอดโอนที่ดินปีนี้ (FY68F) เฉพาะของไทยอาจทำได้ถึง 2,000-2,100 ไร่
• ปีนี้ WHA ยังตั้งเป้ายอดขายที่ดิน Conservative 2,350 ไร่ แบ่งเป็นไทย 1,700 ไร่ เวียดนาม 650 ไร่ แต่เดือน ม.ค. เดือนเดียว ก็ทำยอดขายในไทยไปแล้ว 500 ไร่
• ความต้องการที่ดินของลูกค้าที่ต้องการย้ายฐานการผลิตมาไทยและเวียดนามแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยเฉพาะลูกค้าจีนและไต้หวัน
• ธุรกิจที่จะรุกหนักในปีนี้คือ ธุรกิจ Mobility ตั้งเป้าลูกค้าเซ็นต์สัญญาใหม่ 1,370 คัน สะสม 1,700 คัน และมีเป้าหมายเชิงรุก 20,000 คันในห้าปีข้างหน้า

คำแนะนำ

• แนวโน้มกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อง; คงคำแนะนำ “ซื้อ”
• เรามองบวกต่อ WHA จากแนวโน้มกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยปีที่แล้วคาดกำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องเป็นปีที่ 4 และเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปีนี้ตาม Backlog ที่เพิ่มขึ้นมาก
• กำไรระยะถัดไปถูกหนุนด้วยธุรกิจ Mobility ทำให้ Drivers ของกำไรจะเปลี่ยนไปเป็น Recurring income มากขึ้น
• คงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง

• ความเสี่ยงด้านการลงทุนในไทยและต่างประเทศซึ่งมีผลต่อความต้องการที่ดิน
• ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงกฎหมาย กฎระเบียบ และนโยบายของลูกค้าซึ่งมีผลต่อความต้องการที่ดินและบริการสาธารณูปโภค